《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。
宏观量化策略的核心在于波动率管理，而非单纯追求收益。娇瑞投资创始人张烈通过八年实盘迭代，构建了基于多维波动率管理的投资体系。该策略从早期的量化选股演进至风险平价模型，并逐步叠加宏观环境模型、趋势 CTA 及全球资产轮动策略，通过对流动性和风险偏好因子的四象限配置，在各类资产相关性走高的市场环境下，实现组合波动率的稳定与可控。宏观量化策略在组合中扮演 “主食” 角色，通过底层资产的低相关性与动态再平衡，抵御极端市场冲击。面对未来高波动、高相关与高轮动的市场特征，数据驱动的量化模型能够有效降低对主观择时的依赖，确保投资组合在不同宏观环境下保持稳健的绝对收益表现。
创新药投资逻辑已从长期持有转变为 “前赌中跳后崩” 的周期性博弈，需精准把握技术突破带来的价值跳升与专利悬崖风险。生物医药正经历从化疗、小分子靶向药到免疫疗法及 ADC 药物的迭代，技术创新是核心引擎。青侨阳光基金经理林伟指出，中国医药行业已完成医改转型，进入收获期，未来十年有望迎来黄金发展阶段。投资应聚焦具备全球原创能力的创新药企及医疗器械新品类，通过战略纵深布局国产替代与国际化出海。随着通缩压力缓解及 DRG 政策影响的消化，医药行业景气度将逐步回升，具备高性价比与技术壁垒的资产将成为市场配置重点。
当前私募市场面临科技主线震荡、风格切换极快及成交量收缩等挑战，投资者普遍陷入焦虑。雪球金融产品与研究部负责人玉婷指出，科技板块正处于估值消化与预期重塑阶段，并非泡沫破裂，建议投资者跳出单一多头思维，通过配置 CTA、宏观对冲等分散型策略以平滑波动。量化策略虽短期受因子失效影响，但已进入底部修复期，管理人正通过模型迭代提升超额稳定性。私募投资应回归长期视角，避免盲目追逐短期热点，下单前需明确自身风险承受能力与收益预期，通过均衡配置构建抗波动组合，以应对乱序震荡的市场环境。
资产证券化（ABS）作为与股票、债券并行的独立资产类别，核心在于将能产生独立现金流的资产进行标准化与等分化。投资 ABS 的本质是基于底层资产现金流预期与风险补偿的定价，而非简单的信用债投资。通过小额分散的底层资产，ABS 能有效降低与传统股债的相关性，提供稳健收益。当前投资应聚焦现金流的可预测性，通过尽调发行人的业务可持续性与风险定价能力，筛选高性价比资产。ABS 策略在资产配置中发挥着平抑波动、降低组合风险的关键作用，是应对震荡环境的重要工具。
美国联储主席沃什的决策受政治需求驱动，而非单纯的经济数据。AI 带来的繁荣加剧了贫富差距，政府通过印钞和发债进行财富再分配，预计美债规模将持续增长。瑞联创始人许仲翔博士指出，量化宏观投资应基于可解释的底层逻辑，而非盲目依赖黑箱模型。当前 AI 硬件处于周期中早期，尽管存在泡沫，但长期价值创造显著。投资需敬畏市场周期，通过全球多资产分散配置降低风险，并坚持基于基本面逻辑的 “可解释因子”，避免过度依赖短期趋势，以实现长期稳健收益。
在极致分化的市场环境下，量化 FOF 为难以筛选量化基金的投资者提供了平衡配置工具。通过组合 500、1000 指增及量选策略，该产品旨在覆盖不同市场风格，而非单纯追求短期极致收益。投资核心在于考察管理人的超额稳定性、投研迭代能力及极端行情下的风控水平，而非盲目追逐短期业绩冠军。面对当前科技成长主导的单边行情，量化策略虽面临超额获取难度，但具备长跑能力的管理人仍能通过均衡配置应对周期波动。投资者应管理收益预期，将量化 FOF 视为长期配置工具，而非短期博弈手段，通过分散化布局平滑波动，获取市场长期的贝塔与阿尔法收益。
资深基金经理丁盈分享了跨越三十年的投资实践与 “跟随趋势、学习常识、拥抱创新” 的十二字哲学。投资不仅是价格博弈，更是对产业趋势与底层价值的深度认知。通过将主观分析与量化模型、AI 辅助决策相结合，构建出适应复杂环境的闭环系统。在 AI 驱动的产业变革背景下，算力、存储及应用端蕴含长期增长潜力，投资决策应在保持对趋势敏感的同时，通过对冲手段管理波动风险。核心在于通过调研获取真实数据，将虚拟经济与实体经济结合，在康波周期的波动中寻找超越共识的赔率机会，实现长期稳定的绝对收益。
近期全球市场经历剧烈波动，科技与 AI 板块的极致抱团交易达到历史极值，导致市场对宏观信号高度敏感。美国非农就业数据的超预期表现引发加息预期重燃，直接冲击了科技股及黄金等资产的定价逻辑。在当前结构化行情下，主观多头策略因重仓 AI 产业链表现优异，而量化策略在极度集中的市场中面临超额收益获取难题。面对外部不确定性，投资者应摒弃单一赛道的 “全仓” 押注，通过多资产、多策略的均衡配置进行风险对冲。建议关注具备跨行业轮动能力、风格稳健的管理人，通过降低单一资产的波动相关性，在防范极端风险的同时获取长期稳健收益。
宏观量化交易的核心在于通过概率优势与盈亏比的平衡实现长期盈利，而非追求单一交易的胜率。优秀的量化团队更关注在错误窗口期如何降低亏损，而非仅仅放大盈利。随着 AI 技术的介入，量化策略正从基于数字信号的传统模型，转向能处理新闻、研报等非结构化数据的智能模型，显著提升了策略开发效率与市场覆盖能力。尽管 AI 在逻辑推演与数据处理上展现出巨大潜力，但目前宏观策略仍需结合人类对经济周期与政策逻辑的深度认知。未来资管机构的演进方向是利用 AI 实现人机协作，通过覆盖更多市场标的与交易范式，构建更具生命力与绝对收益能力的投资组合。
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