涉市未深

投资笔记 54: A股9.24 行情两周年祭

投资笔记53：美股百年回顾，揭示的投资秘密

投资笔记52:美债回购不是大放水，贝森特也不是巧妇

美国财政部长贝森特近期采取 “借短还长” 的策略，通过发行短期债券回购长期国债，旨在压低长端利率并服务于中期选举的政治诉求。这一操作并非新一轮量化宽松，因为货币政策的决定权仍掌握在美联储手中，且该举措无法从根本上解决美国财政赤字与债务负担。随着美国财政纪律的缺失，市场对美债信用的担忧日益加剧，促使资金流向黄金等实物资产以对冲风险。长期来看，美国政府若无法改善财政盈余状况，仅靠借新还旧难以维持债务可持续性，主权财富机构正重新评估美债作为无风险资产的地位。

聊聊宇树，还有人形机器人

优必选（UBTECH）的上市引发了市场对人形机器人赛道估值逻辑的深度探讨。尽管人形机器人热度高涨，但其商业化路径与技术形态仍面临诸多质疑。目前行业缺乏统一的估值锚，且人形形态在实际应用中是否为最优解尚无定论。马斯克推动的 “人形机器人替代劳动力” 叙事虽带动了行业关注，但对于缺乏特斯拉式闭环制造能力的初创企业而言，商业化落地难度极大。相比之下，迪士尼通过 IP 驱动的机器人技术，将机器人作为沉浸式体验的载体，而非单纯的工具替代，为机器人商业化提供了另一种可行的情感与体验价值路径。机器人行业的未来不仅在于技术指标的提升，更取决于能否在特定场景中实现真实的商业闭环。

投资笔记51：是腾讯不行了，还是投资人不行了？

资本市场对企业 AI 投入的评价呈现出极端的周期性摇摆，投资者往往在 “为何不跟进 AI” 与 “为何投入过大且无回报” 之间反复横跳，这种情绪化的舆论噪音掩盖了企业经营的真实逻辑。企业成长本质上是漫长的 “试对” 与 “试错” 过程，而非一蹴而就的激进扩张。腾讯在 AI 基建上的大规模投入、Meta 从元宇宙向 AI 的战略转型以及宁德时代的产能扩张，均揭示了大型企业在面对技术变革时，必须通过持续的资源投入来换取长期竞争力。市场对短期财务指标的过度关注，导致了对企业战略节奏的误读。投资者应摒弃日线级别的短期噪音，以长周期视角审视企业在技术迭代与业务布局中的真实演进，而非被反复无常的市场情绪所左右。

投资笔记50：韩国股市是镜子，照见A股曾经的大牛市

当一位CEO疯狂用上AI之后

AI 代理（AI Agent）已成为提升企业组织效率与个人生产力的核心驱动力。通过构建 “大师傅 - 小徒弟” 的层级架构，企业能将碎片化任务交由专业 AI 代理处理，从而在不增加人员冗余的情况下，实现研发、市场调研、财务分析及知识库管理的自动化。这种转型不仅是工具的更迭，更是组织协作模式的重塑，要求全员具备 AI 原生思维，通过留痕化工作实现信息透明与高效共享。面对 AI 带来的成本与技术挑战，企业应通过优化模型调用与技术架构，将 AI 转化为可量化的生产要素。对于管理者而言，核心竞争力在于掌握 “元思考” 能力，利用 AI 补齐知识短板，将原本难以执行的复杂项目拆解为可落地的执行流，从而在 AI 时代实现产值的倍增。

投资笔记49：人类历史上最大的IPO要来了，SpaceX的迷思

7000亿美金砸向AI，是.com泡沫重演吗？

AI 投资正处于由供给侧约束驱动的 “逼上梁山” 阶段，巨额资本开支不仅是信心体现，更是应对竞争的必要手段。当前 AI 泡沫与 2000 年互联网泡沫存在本质差异：美股科技巨头拥有更健康的现金流与真实的云业务收入支撑，而非单纯的举债建设。投资人对 AI 的评估核心在于三年有效商业周期内能否实现商业闭环。相比之下，中国科技企业因公司治理结构风险及资源错配，导致资本市场对其表现出极度悲观的 “镜像 FOMO” 情绪。泡沫本身是商业周期的中性特征，关键在于 AI 应用能否在短期内实现大规模 C 端普及以验证其投资回报路径。

投资笔记48：把AI用到投资上，可能你搞错了

AI 在投资应用中常陷入角色扮演、复杂数据计算及市场预测的误区，这些做法因模型幻觉或缺乏专业数据库支持极易导致决策偏差。高效利用 AI 的核心在于转向可编程模型，通过编写程序抓取特定数据源构建客观知识库。同时，应摒弃开放式提问，将宏大的投资问题拆解为基本面、情绪面及技术面等具体板块，在明确的框架下填充事实数据。这种模块化分析方法能有效规避单一答案的局限性，帮助投资者在复杂且随机的市场中建立科学的决策逻辑，而非盲目依赖 AI 的简单反馈。

投资笔记47：当一个制鞋企业转型做AI

漫谈资产配置、赌性、人性的选择【厚雪长波】

本期播客围绕资产配置展开讨论，九州 Aaron 老师分享了他从北京到香港的人生选择，以及对香港、新加坡两地金融中心地位的看法。他指出，香港的保险市场蓬勃发展，但同时也存在将保险产品当成投资理财的误区。关于恒生科技，Aaron 认为香港市场作为离岸市场，投资人包容度不够，且恒生科技公司在经营策略上存在问题。他还分享了自己早期投资俄罗斯市场的经验，以及海外市场作为一个大型屠宰场的观点。最后，Aaron 强调资产配置要配置 beta 本身，不应带有赌性，并分享了不同资产类别的年化回报预期。

投资笔记46：阿里，从被追捧到被摒弃

本期播客主要探讨了阿里巴巴在过去六个月里股价和市场情绪的大幅转变，以及对公司战略和管理层沟通的深度分析。九州认为，尽管阿里股价经历了过山车式的变化，但公司本身并未发生根本性改变，其在外卖领域的巨额投入并未有效撼动美团的市场地位。同时，他对阿里在 AI 领域的投入表示关注，并指出组织架构调整可能带来的积极影响被市场负面情绪所掩盖。此外，九州还分析了监管对外卖大战的影响，认为仅靠喊话式的监管效果有限，需要更强有力的措施才能促进行业的理性竞争。

投资笔记45：伊朗冲突，AI，打工人的焦虑

九州在投资笔记中探讨了伊朗特别行动对市场的影响，指出尽管事件爆发初期市场反应平静，但随着时间推移，市场对冲突升级的预期逐渐增强。通过分析原油价格的近期和远期合约以及原油波动指数（OVX），九州认为市场认为冲突是中短期事件，长期影响有限。此外，他还分析了 AI 技术对就业岗位的潜在替代，引用 Astrophysics 的报告，指出 AI 可能对中高收入人群的工作产生较大影响，特别是流程性文案工作和白领、精英岗位，而传统体力劳动岗位相对安全。九州还以香港为例，说明了在成熟发达社会中，劳动性质的岗位收入较高。

投资笔记43：警世恒言，AI盛世下的繁荣坟墓

九州在开年第一期投资笔记中，探讨了 AI 发展对全球经济及投资市场的影响。他以一篇名为《2028 全球智能危机》的海外研究报告为引，分析了 AI 可能引发的经济窒息的恶性循环，包括企业用 AI 替代员工、消费需求崩溃等阶段。九州认为该报告虽有科幻色彩，但也提出了 SaaS 软件模式重估定价、物理世界资源稀缺性上升以及部分国家地区面临降维打击等值得思考的观点。同时，他也指出了报告存在的线性外推陷阱、卢德谬误以及低估政治体制反弹速度等逻辑漏洞，并提醒投资者在追逐 AI 泡沫时保持客观，避免被情绪左右。

投资笔记42：崩盘的资产，联储的主席，买奶茶的AI

本期播客中，九州分享了他对当前投资领域的观察与思考。首先，他分析了近期加密货币市场的崩盘现象，指出其难以成为主流抵押物，并批评了该领域过度投机的氛围和 “屠杀多头” 的怪异现象。其次，九州讨论了即将上任的美联储新主席，强调联储的独立性并非由个人决定，而是由其内部机制和复杂的人事关系所制衡。最后，九州谈及中国互联网 AI 巨头纷纷补贴消费的现象，认为这仍然是消费互联网的流量思维在 AI 时代的重演，并对个人数据安全表示担忧，同时对比中美科技巨头在 AI 领域的资本开支，暗示国内 AI 公司可能低估了 AI 竞争的残酷性。

投资笔记41：戏精川普表演的1月，以及AI用于投资的问题

九州的投资笔记播客主要探讨了 2026 年 1 月份全球市场在特朗普政府 “鸡犬不宁” 的背景下的表现与投资策略。他指出，黄金因避险需求大涨，突破 5000 美元大关，而美国国债则因信用风险增加而受压，部分欧洲养老金开始清仓美债。美股虽受冲击但依旧保持强势，新兴市场（剔除中国）甚至创下新高，表明投资者对其看好。此外，数字货币在一月份持续创新低，进一步验证了其高风险、高波动的特性，与避险无关。九州还分享了他使用 AI 进行投资研究的体验，认为 AI 适合做头脑风暴和担任 “魔鬼代言人”，但不适合直接用于投资决策，因为它存在幻觉、遗漏信息和时间顺序错误等问题。

投资笔记40：2026，外资在怎么看中国？

九州在节目中探讨了对 2026 年中国市场投资前景的看法，对比了国内外投资机构的观点。他首先批评了盲目预测市场的行为，认为内卷是中国资产面临的固有风险，从小到奶茶店、男士理发店的过度竞争，大到互联网巨头的无序扩张，都体现了这一点。接着，九州分析了高盛、大摩等海外投行对中国市场的乐观预期，主要集中在科技创新、企业出海、反内卷政策和消费升级四个方向。但他同时指出，花旗等机构对中国市场持保守态度，认为中国市场可能在新兴市场中表现较弱，除非出现重大的政策调整和宽松。九州强调，投资者应兼听则明，避免过度悲观或自大。

投资笔记39：【年终回顾】你赚到了吗--今年谁在投资A股

九州在 12 月 21 日的投资笔记中，探讨了中国 A 股市场在 2025 年表现良好，但经济基本面并未同步改善的现象。他分析了股市上涨与居民资产状况、就业情况之间的关系，指出此轮股市上涨并非建立在居民财富普遍增加的基础上，而是更多由老股民推动。九州通过引用 GDP 增速、消费品零售数据、房地产市场情况等经济数据，以及居民资产变化和负债情况的统计图表，论证了居民整体资产状况并未显著改善，甚至有所下降。他认为，与以往牛市不同，本次股市上涨缺乏新股民的加入，更多是存量资金在老股民之间的流动，并对 “这次不一样” 的市场现象提出了自己的观察和思考。

【年终回顾】硬刚川普的美联储，为何连续降息3次？

本期播客由周玖洲 Aaron 和徐涛联合主持，深入探讨了美联储的货币政策及下半年美国连续三次降息的背后原因和潜在影响。他们回顾了年初市场对全年降息预期的不足，分析了特朗普政府的关税政策对通胀的影响，并详细解读了美联储的结构、权力制衡以及内部派系。两人还讨论了美国就业市场的实际情况、通胀数据，以及这些因素如何影响美联储的决策。最后，他们展望了明年美国经济可能面临的滞胀风险和信用危机，以及这些因素对中国经济的潜在传导效应，包括对港股、出口和汇率的影响。