投资和商业，怎么才能避坑、纠偏？《涉市未深》试图给你点亮一盏灯。本节目专业投资人和连续创业者打造，以实操者的视角，冷静分析资本市场和商业市场的重大事件，陪你看清市场的真相，去除噪音，直面问题。 投资路上，波动和周期的更迭，更让人意识到“涉市未深”。我们不断辨析，和你一起前行，诗曰：天道酬勤，中说乱耳。 九州：专业二级市场投资人，顶流券商、私募、公募职业经验，大沐创业伙伴，出身于风吹雨打的俄罗斯市场投资，走过A股三轮牛熊，未名湖畔毕业。 大沐：清华五道口客座讲师，B轮数据公司创始人，海外Fintech公司CEO
九州的投资笔记播客在 12 月 13 日这期节目中，九州回顾了 2025 年初对黄金、美债和人民币这三种资产的预期，并分析了它们在 2024 年的实际表现与预期不符的原因。关于黄金，他认为其上涨超出了大多数人的预期，并分析了 “避险” 和 “担忧” 这两个关键词如何影响黄金的定价逻辑，以及川普因素在其中扮演的角色。对于美国国债，他指出其投资收益低于预期，并解释了市场对长期不确定性的担忧如何导致期限溢价上升。最后，他提到人民币的升值也出乎意料，并分析了美元走弱、阶段性谈判需要以及中美利差收窄这三个因素如何导致人民币汇率的 “大反转”。
九州在 12 月 4 日的投资笔记中，反思了海外中国资产投资中常见的三个话题：护城河、中局和企业竞争行为的极端化推演。他认为护城河是一个被滥用的动态概念，实操价值有限，股价涨跌不一定与之相关。关于中局，他强调其不可预测性，投资应着眼于具体行动而非终局判断。对于企业竞争行为，他主张避免极端化推演，应将企业视为有战略、战术和宣传口径的有机体，并关注其对股东负责的根本目标，避免只停留在表面的宣传层面。
本期九州的投资笔记主要分析了近期数字货币市场，尤其是比特币和以太坊的暴跌现象。九州指出，在宏观环境相对稳定的背景下，数字货币市场却出现了极度的恐慌和历史性的亏损。他认为，这与市场参与者过度依赖技术分析，以及缺乏对基本面的深入研究有关。九州将数字货币类比为上市公司，强调了基本面故事的重要性，并观察到社媒上技术分析大 V 们选择性展示成功案例以影响投资情绪的现象。他总结说，数字货币市场暴跌的部分原因是市场参与者对未来走向形成了一致的负面预期，从而导致了 “自证预言” 的实现。
九州在 11 月 14 日的投资笔记中，首先回顾了时间飞逝，并提及巴菲特告别信中关于长期主义的思考。接着，他以 10 月份全球资本市场的表现为切入点，指出表现最好的市场并非大家关注的中美股市，而是韩国、日本和中国台湾。他分析了台湾受益于全球 AI 科技热潮，并深入探讨了日本和韩国股市上涨的原因，包括政治因素（如日本新首相的经济政策）和地缘政治因素（中美关系的影响），以及这些因素如何影响投资布局和市场表现，最后，他提醒大家要扩大视野，全面观察世界。
本期播客由周玖洲（Aaron）和徐涛联合主持，回顾并分析了特朗普执政一年来的经济政策，重点讨论了关税政策的影响，包括其对贸易逆差、制造业回流以及消费者物价的影响。他们还深入探讨了特朗普政府的财政政策，特别是 “大而美法案” 对税收、政府支出和社会福利的影响，以及其背后将政治遗产固化的意图。此外，节目还分析了特朗普政府如何通过 “国家资本主义” 模式干预产业政策，例如入股英特尔和对数字货币的态度转变，最后，他们还讨论了对美联储的施压及其对货币政策的影响，以及对美国就业数据真实性的担忧。
本期《投资笔记》中，九州分享了其对近期资本市场的观察与思考。他认为十月份的市场下跌是内在调整的需求，特朗普的言论只是触发因素。九州还深入分析了国际贸易中的 “武器论”，指出其威慑作用大于实际效果，且具有时效性和局限性。此外，九州对媒体炒作的美国区域银行坏账可能引发金融危机的观点提出质疑，认为已被广泛讨论的风险难以真正爆发危机。最后，他邀请听众加入社群，分享更多投资观点。
九州在 11 月 25 日星期一的投资笔记中，探讨了黄金价格的驱动因素。他指出，过去黄金价格与美元实际利率的负相关关系在近年来已失效。他回顾了 2004 年至今黄金价格与美元实际利率的关系，以及不同时期影响黄金价格的因素，如地缘政治、避险需求和央行购买等。九州强调，不要试图理清每周每月黄金的驱动因素，而应从资产配置的角度出发，根据个人风险偏好和市场情况，合理配置黄金在投资组合中的比例，并警惕市场风险。
本期播客中，九州首先分享了他在国庆假期期间走访莆田安福电商城的见闻，感叹互联网时代从增量市场转向存量竞争的现状。随后，他深入分析了近期美国政府因债务上限问题面临关门的事件，指出这并非单纯的经济问题，而是两党博弈的常态化手段，并详细阐述了政府关门对实体经济和资本市场的影响，强调尽管会对经济信心产生一定影响，但整体影响相对轻微，揭示了背后更深层次的政治博弈本质。
本期《九州的投资笔记》中，九州讨论了数字货币的资产配置问题。首先，他声明在中国大陆数字货币投资不合法，因此讨论基于香港的视角。他将比特币简化为一种基于区块链的转账技术，因共识而具备储藏价值。接着，他介绍了三种投资数字货币的方式：直接购买数字货币、投资相关 ETF 和投资持有数字货币的股票。他详细分析了每种方式的门槛、风险和合规性问题，并强调投资数字货币股票的风险可能超过数字货币本身。最后，他指出了数字货币投资的主要风险，包括无脑进入、价格波动和不合规交易，并建议投资者保持冷静，切勿盲目跟风。
本期《投资笔记》中，九州以阿里巴巴股价创新高为引，探讨了情绪如何左右投资人的判断，以及中国资产所面临的困境与机遇。他认为，阿里巴巴近期的股价上涨并非基本面发生巨大变化，而是得益于良好的沟通，引导了市场预期。九州还分析了中国互联网资产普遍存在的管理层不连贯、战略上求快求大缺少深耕精神、以及热衷于资源整合等问题，并指出这些问题导致中国资产在一定程度上陷入了原地打转的困境。最后，他提出在市场情绪过火时，往往蕴藏着投资机会，投资者应保持乐观和谨慎，并深入研究公司治理和业务前景。
九州在投资笔记中对 A 股市场七月和八月的行情进行了复盘，指出这是一轮教科书般风险偏好逐步抬升的行情。他认为，六月底宣布阅兵的消息是情绪的起点，外部环境温和，内部环境则经历了前期的积蓄。资金轮动从国企央企高股息到科技股、医药行业，最终进入科技半导体芯片行业。九州还提到 A 股和港股的资产出现了劈叉，但并非外资导致，而是国内资金偏好差异。他用 “维稳行情”、“可能还是会涨一点”、“政府不允许它跌” 三个阶段总结了市场情绪的演变，并指出基本面并未发生显著变化，但情绪变好了。最后，他以农民种田的比喻，建议身在其中的投资者适度收获、控制仓位，未入场者则不宜贪多冒进。
本期《九州的投资笔记》中，九州探讨了俄罗斯在遭受长期制裁和战争的情况下，经济为何没有崩溃的问题。他从 GDP 增长、通货膨胀和股票市场三个角度分析了俄罗斯的经济状况，指出尽管初期受到冲击，但很快恢复正常。九州认为，俄罗斯拥有丰富的自然资源，加上战争景气、平行进口政策以及卢布贬值等因素，使其经济具有韧性。此外，他还分析了俄罗斯资本市场的特点及受到的冲击，并以 Yandex、Kiwi 和 Magnet 三家公司为例，讲述了在俄外国投资者的困境，以及全球资本市场因此产生的负面效应。九州最后总结道，尽管俄罗斯经济得以延续，但已与全球发展脱节，投资环境恶化。
本期九州的投资笔记，九州分享了近期在日本的旅行观察，对比了中日两国的经济现象。他指出，中国面临价格通缩和内卷，而日本在经历了 “失去的三十年” 后，通过安倍经济学，特别是异次元量化宽松政策，结合外部环境，逐渐走出了通缩，实现了再通胀。九州分析了日本央行购买 ETF 以提升社会风险偏好，并回顾了日本房地产市场的复苏。他希望中国也能通过坚决的反内卷政策，走出通缩，实现经济的良性发展。
本期九州的投资笔记主要探讨了两个话题。首先，九州反思了全国性经济会议对投资和经济的影响，认为其重要性已不如以往，并从产业发展阶段和经济运行机制两方面解释了原因，同时强调紧缩性政策的重要性。其次，九州分享了新加坡前总理李显龙的采访内容，包括他对美国主导的世界贸易格局的看法，即 “全球-1” 框架，以及对政府引导民众学习经济学的必要性的见解，并以新加坡水价政策为例，阐述了尊重经济规律的重要性。
九州在 7 月 11 日的投资笔记中分析了中国互联网科技资产的重估趋势被打断的现象，指出外卖大战背后是京东、美团和阿里在即时零售领域的竞争。他通过对比中概互联网 ETF 和美股七巨头 ETF 的表现，以及自创的 “内卷三傻” 指数，揭示了中国科技股在 AI 重估趋势中受到的冲击。九州认为，尽管当前市场情绪悲观，但长期来看，即时零售市场有望扩大，但对整体消费市场的增量影响有限，更多是存量结构的替代。同时，他反思了中国互联网巨头缺乏边界感的问题，并希望通过反内卷运动来重塑市场信心。
本期《九州的投资笔记》中，九州以香港假期 A 股开盘为契机，分析了泡泡玛特及其 Labubu 产品爆火的现象，并将其与美国豆豆娃的价格泡沫进行类比。九州认为 Labubu 的火爆并非简单的 “新消费” 概念，而是人为制造稀缺性并通过交易平台炒作的结果，类似于茅台、邮票等商品的价格泡沫。他总结了价格泡沫形成的两个条件：创造稀缺性和建立交易平台，并以 Lisa 的宣传为例，说明了引爆市场热情的关键在于 “点火”。同时，九州还分享了豆豆娃的故事，揭示了泡沫的形成和破灭周期，强调了长期资本积累可能在短时间内崩塌的风险，但声明这仅为案例分析，不涉及对泡泡玛特未来股价的判断。
九州在投资笔记中探讨了近期以色列、伊朗及美国冲突对全球资本市场的影响，分析了为何这一看似重要的宏观风险事件并未如预期般影响资产价格。他回顾了冲突的来龙去脉，剖析了市场在上周的预期，以及本周交易日的实际结果，指出原油、黄金及股票市场的表现均与预期相反。九州认为，传统投研框架可能不适用于当前复杂多变的市场环境，并从中国与伊朗的贸易关系角度分析了冲突各方可能的行为逻辑，最终强调了投资的复杂性和不确定性。
九州在本期投资笔记中，以通俗易懂的方式探讨了稳定币的概念，避免了使用过多的区块链术语。他首先解释了稳定币是数字货币的一种，并将其与波动币（如比特币和以太坊）进行对比，强调稳定币的价值锚定特性，尤其以美元稳定币为例，说明其与美元保持 1:1 的相对稳定关系。九州还提到了美元霸权在数字货币领域的延伸，以及稳定币在交易支付中的作用，类似于现实世界中银行账户里的数字化美元，但应用场景有所不同。最后，他指出尽管稳定币领域可能会爆发式增长，但对普通大众的实际影响可能有限，尤其在中国大陆数字货币尚未开放的情况下，更多的是在企业端和大额交易中发挥作用。
九州在这一期投资笔记中，分析了马斯克与特朗普公开决裂的事件。他回顾了两人从亲密合作到公开冲突的转变，指出这与两人的性格和政治立场有关。九州提到，马斯克曾是特朗普政府的重要支持者，但因对特朗普的政策不满而公开批评，导致特斯拉股价下跌。九州还分析了马斯克与民主党和共和党的关系，以及他在政治上的两头下注策略。最后，九州建议投资者短期内减少对马斯克公司的投资，以规避风险，并强调世界变化极端，投资需谨慎。
九州在本期播客中探讨了中国公募基金行业存在的问题，以及监管机构试图通过 “推动公募基金高质量发展行动方案” 来解决这些问题的努力。他指出，尽管公募基金规模不断扩大，但基民普遍不赚钱，这暴露出机构投资人散户化的问题。九州认为，行动方案中改革考核方式，强调长期业绩，禁止旱涝保收，并试图增加利益绑定，但力度仍显不足。他强调，真正的利益绑定需要基金经理将个人资金投入到自己的基金中，且这笔投资要对其生活产生重要影响。最后，九州也指出，即使解决了利益绑定问题，公募基金行业仍然存在公司治理、团队合作、销售渠道引导等诸多挑战。
Follow this podcast in Podwise
Sign in to get AI summaries, transcripts and mind maps for any episode, including new ones.
