《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对各行各业有认知、有思辨的高手，他们可能对投资有独到的见解，也可能对世界有全新的认识。一起来听大家分享自己的专业领域、生活态度、人生哲学。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解人生焦虑，以长期持有的心态，面对生活，面对自我。 雪球公司成立于2010年，以“资产配置、长期持有”为理念，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线财富管理平台。雪球聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。大家在这里聊认知，聊专业，聊人生。 如果你对节目有任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至[email protected]。
1929 年美股大崩盘为评估当前 AI 浪潮下的全球股市估值提供了历史参照。上海交通大学上海高级金融学院朱宁教授指出，历史周期往往压着相同的韵脚，而非简单重复。应对金融危机时，政府必须在流动性危机爆发初期果断干预，避免重蹈胡佛政府因放任自流导致大萧条的覆辙。尽管现代金融监管体系与央行工具较百年前更为成熟，能有效缓解系统性崩盘风险，但过度自信与贪婪等投机心理依然是市场波动的核心驱动力。投资者应摒弃择时投机的幻想，通过长期持有宽基指数等多元化配置策略，在穿越经济周期的过程中分享长期增长红利，而非在泡沫中盲目博弈。
全球流动性见顶后，投资回报的核心逻辑在于 AI 技术变革带来的资本扩张与东西方博弈下的商品周期。这两条主线既是风险来源，也是时代最重要的回报驱动。全球央行政策正由宽松转向紧缩，导致传统股债对冲失效，市场频繁出现 “债商三杀”。面对高通胀与高债务的宏观环境，投资者应坚定配置 AI 产业链与商品资产，而非依赖流动性扩张。尽管短期内亚太市场因过度拥挤出现波动，但具备扎实盈利增长的优质资产在长期内仍具韧性。投资者需保持理性，通过多空策略与分散配置，在紧缩周期中寻找结构性机会，以应对宏观环境带来的系统性挑战。
投资进阶之路始于个股探索，最终沉淀为锚定偏股基金指数的稳健配置策略。府库分享了从早期盲目选股到通过 FOF 与投顾组合实现全球资产配置的转变，强调通过多元化配置降低组合波动。当前投资组合由 20% 的 A 股、30% 的海外权益及 50% 的债券现金构成，旨在平衡风险与收益。AI 技术在投资决策中扮演关键角色，不仅用于处理历史数据、模拟市场情境，更通过多智能体协作机制辅助决策，有效缓解了投资焦虑，将复杂金融分析转化为可执行的投资计划，实现从情绪化交易向理性体系化投资的跨越。
本期节目深度剖析了多家上市公司 2026 年半年报，揭示了当前资本市场在宏观环境压力下的分化趋势。互联网巨头如阿里巴巴、腾讯、微软及英伟达正通过大规模投入 AI 基础设施构建长期护城河，尽管短期现金流承压，但 AI 业务已展现出正向循环潜力。传统行业如房地产、乳制品及生猪养殖则处于周期底部，企业通过去库存、降本增效及优化资产负债表寻求生存与转型。制造业与资源类企业凭借全球化布局与成本控制展现出较强韧性，如宁德时代与紫金矿业通过技术迭代与资源整合巩固行业地位。整体而言，市场逻辑已从单纯的规模扩张转向高质量增长，AI 技术应用与全球化出海成为企业提升盈利能力与估值的核心驱动力。
投资逻辑正经历从追求高成长科技股向拥抱低估值红利资产的深刻转型。当前市场对 AI 算力等科技板块存在系统性泡沫担忧，而消费、金融及出口机械等被冷落的 “老登” 资产，凭借高股息率与稳健现金流，展现出显著的左侧布局价值。核心投资体系围绕 “高质量落水狗” 策略构建，即在市场极度悲观、估值处于历史低位时，通过基本面筛选寻找具备长期增长潜力的龙头企业。这种从追逐短期爆发力到回归价值底仓的迭代，不仅是应对市场风格切换的防御手段，更是通过股息复投与长期持有，在存量博弈中捕捉确定性收益的策略选择。
中国医药资产正处于转型后的新发展阶段，有望迎来黄金十年。医药研发已从盲目筛选转向靶点驱动，目前正处于以 ADC 和 CAR-T 为代表的第四波技术突破期，显著提升了肿瘤等疾病的治疗效果。投资机会主要集中在具备全球原创能力的创新药企、高壁垒医疗器械以及国产替代与出海逻辑明确的细分领域。随着医改带来的转型阵痛期逐渐消退，行业内生增长动力正在恢复。投资者应关注具备平台化潜力的 Biotech 公司，结合政策框架与行业景气度，在估值低位布局具备长期竞争力的优质资产，捕捉医疗升级带来的结构性红利。
自动驾驶并非单纯依赖大数据或端到端算法，而是一项涉及感知、预测、规划与控制的复杂系统工程。全无人驾驶不仅是技术的质变，更将重塑汽车形态与出行模式，通过共享化提升社会资源利用效率。目前，自动驾驶行业正从辅助驾驶向全无人商业化运营转型，责任边界清晰的 RoboTaxi 模式成为行业突破口。尽管面临法律法规与运营成本的挑战，但随着技术迭代与规模化效应，无人驾驶出租车在私密性、安全性与运营效率上展现出显著优势。未来，随着单车成本优化与运营体系成熟，无人驾驶将逐步改变私家车保有模式，成为城市交通运输的核心力量。
黄金市场近期经历显著波动，金价从历史高点回撤，主要受美联储加息预期变化及短期资金流出影响，而非长期需求减弱。尽管金价回调，全球央行购金需求依然强劲，新兴市场国家为分散储备风险持续增持，以应对多极化世界格局下的不确定性。实物黄金投资需求在价格下跌时呈现 “抄底” 态势，反映了黄金作为避险资产和财富储存手段的长期价值。当前黄金供应端受勘探难度增加及地缘政治影响，增长空间有限。从资产配置角度看，黄金与主流金融资产相关性极低，是多元化投资组合中不可或缺的对冲工具，建议个人投资者将其配置比例维持在 2% 至 10% 的合理区间。
幸福与财富的本质在于个人能力的持续积累与注意力的高效配置。幸福并非欲望的消失，而是能力稍稍领先于欲望的状态。普通人致富的关键在于识别并深耕独特专长，将运气转化为实力，而非盲目追求大众化成功。注意力是普通人最宝贵的资产，通过在细分领域进行深度实践，能够创造差异化价值。在 AI 时代，工具应服务于人类的思考与决策，而非取代人的判断力。通过记录真实思考痕迹并利用 AI 进行模式识别，个人能够更清晰地认知自我，从而在起伏的人生中保持心境平和，实现长期主义的稳健增长。
资产证券化（ABS）通过将能产生独立现金流的资产标准化，实现了对未来现金流的当期折现，其本质是与股票、债券平行的金融工具。个人消费信贷 ABS 凭借 “小额分散” 的特性，通过大数定律平滑风险，成为反映居民信用与经济预期的重要窗口。当前国内居民提前还贷与信用卡使用率下降，折射出公众对未来收入预期的审慎，而非单纯的利率套利。ABS 投资的核心在于深入挖掘底层资产的信用风险与经营主体的反欺诈能力，在复杂市场中寻找高性价比配置机会。尽管国内 ABS 定价尚处于精细化初期，但其作为资产配置工具，在低波动与低相关性方面展现出显著的对冲价值，是理解个人信用故事与宏观经济韧性的关键视角。
市场流动性（成交量）是判断投资机会的核心指标，而非宏观叙事。当流动性高速攀升时，市场进入资金博弈阶段，风险积聚，应谨慎操作；当流动性降至冰点（约 1.5 万亿至 2 万亿区间）时，反而孕育着长线布局的良机。当前 A 股呈现震荡上行的慢牛特征，投资者应根据流动性水位调整策略：高位时采取短线博弈，低位时则可坚定配置国产芯片等具备长期替代逻辑的硬科技赛道。市场涨跌往往由资金推动，投资者应通过识别流动性规律来指导交易，避免盲目追高，实现从 “找原因” 到 “找规律” 的思维转变。
人工智能正在重塑设计行业的生产关系，将设计师的工作重心从繁琐的工具操作转向审美判断与决策。随着 AI 生成模型与代码代理（Coding Agent）的成熟，传统设计工具如 Photoshop 和 Figma 的垄断地位正被削弱，设计师的角色逐渐演变为能够统筹业务需求、交互逻辑与前端开发的 “产品设计师”。这一转型不仅要求从业者具备跨职能的知识背景，更强调在 AI 辅助下通过明确目标与持续迭代来解决实际问题。设计部负责人张伟通过自身团队的实践指出，AI 时代的核心壁垒已不再是工具熟练度，而是对 AI 工具的深度调教能力与最终的判断力。对于职场人而言，掌握 AI 的关键在于设定清晰的交付目标，并利用 Agent 工具通过不断提问与调试来...
美国货币政策本质上是政治驱动的工具，美联储主席的决策往往服务于政府在特定政治周期中的诉求，而非纯粹的数据导向。AI 技术带来的繁荣加剧了财富向少数人集中，迫使政府通过印钞和增加负债进行社会财富再分配，这使得美国债务规模的持续扩张成为必然。在投资层面，量化宏观策略应超越对短期市场噪音的追逐，通过全球资产配置和基于基本面的因子模型，捕捉长期结构性机会。锐联创始人许仲翔博士指出，市场并非始终有效，投资者应坚持可解释的投资逻辑，利用风险评价模型在不同资产类别间进行动态调整，以应对宏观环境的不确定性，而非依赖不可解释的黑箱策略。
康曼德资本董事长丁莹回顾了中国资本市场三十余年的演变历程，分享了其 “跟随趋势、学习常识、拥抱创新” 的底层投资哲学。投资不仅是科学与艺术的结合，更需在复杂市场中建立闭环反馈系统。丁莹强调，AI 工具在处理海量数据、提升决策效率方面具有显著优势，能辅助构建 SABC 评级体系，但人类的实地调研与对物理世界的认知依然是获取超额收益的关键。面对当前 AI 驱动的科技浪潮，投资者应聚焦产业瓶颈与盈利释放，通过主观判断与量化工具的结合，在康波周期的波动中寻找长期价值。投资本质是拥有优质企业的股权，需在严控回撤的同时，通过动态调仓捕捉产业变迁带来的红利。
FIRE 是职场内耗与健康压力下的必然选择。蒙蒙在经历百度、携程及美团近 15 年的互联网生涯后，因职业倦怠选择提前退休。其投资体系经历了从个股博弈到资产配置的转型，通过借鉴大卫·史文森的机构投资理念，构建了涵盖 A 股、美股及债券的均衡配置框架，以应对市场波动并控制回撤。退休决策基于对财务安全边界的量化计算及对成就感来源的深度审视，展现了互联网从业者如何通过构建独立的投资底气，实现从职场内耗向自我驱动生活的平稳过渡。
宏观量化交易的核心在于利用概率优势与盈亏比平衡获取收益，而非追求极高胜率。模型本质上是在正态分布中寻找可控的确定性，通过多策略组合实现稳健增长。人工智能正在重塑投资范式，不仅缩短策略开发周期，还赋予模型对宏观叙事等非结构化数据的深度理解能力。尽管 AI 能高效处理信息，但宏观策略的构建仍依赖人类对经济周期与政策逻辑的深刻认知。未来资产管理将演变为人机协作形态，利用 AI 提升处理复杂市场的能力，在更广阔的资产类别中捕捉绝对收益，实现从传统 “手搓模型” 向智能化、自动化交易的跨越。
投资策略应聚焦于动量与价值的双重配置，而非单纯依赖传统的股债商组合。当前 A 股市场缺乏显著的风格轮动，所谓的 “轮动” 多为 AI 硬科技主线内部的微调。AI 大模型在金融领域主要用于编写回测脚本、清洗数据及自动化抓取，但无法替代投资者的决策风险承担。面对高估值环境，应通过量化模型强制降低权益仓位，并引入 CTA 策略作为分散风险的工具，以捕捉做空机会。投资者需保持纪律性，避免对单一市场产生信仰，通过策略多元化而非资产多元化应对波动，在牛市中后期优先保住胜利果实。
中国白酒行业正处于宏观经济下行与消费意愿减弱的周期性调整中，但头部企业的长期基本面依然稳固。贵州茅台的营收与利润双降属于短期经营波动，其核心竞争力在于强大的品牌护城河及不断演进的客户结构，从政务消费转向民营企业家与高净值人群。通过 “iMoutai” 平台，茅台正实现以消费者为中心的数字化变革，旨在平抑价格波动并提升供需匹配效率。泸州老窖则通过 “控量保价” 策略，以 52 度国窖 1573 为核心撑起产品体系，并利用 38 度产品深耕北方市场，在行业低谷期通过产能置换与结构优化，为未来复苏积蓄力量。白酒行业作为具备金融属性与社交刚需的赛道，其高端产能仍存在结构性缺口，长期价值逻辑并未因短期财报波动而改变。
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