《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对各行各业有认知、有思辨的高手，他们可能对投资有独到的见解，也可能对世界有全新的认识。一起来听大家分享自己的专业领域、生活态度、人生哲学。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解人生焦虑，以长期持有的心态，面对生活，面对自我。 雪球公司成立于2010年，以“资产配置、长期持有”为理念，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线财富管理平台。雪球聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。大家在这里聊认知，聊专业，聊人生。 如果你对节目有任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至[email protected]。
消费板块的投资逻辑正从高速增长转向成熟期，核心在于区分必选消费与可选消费的分析框架。畜牧养殖业已演变为现代农业，其周期性受供给端因素（如猪粮比、能繁母猪存量及二次育肥行为）主导，而食品饮料行业则面临国内需求天花板，增长动力需转向产品差异化与海外市场拓展。当前消费股投资应摒弃对 “风口” 的盲目追逐，转而关注企业的高 ROE、现金流质量及估值性价比。真正的行业反转信号在于收入性需求驱动下的价格指数温和回升，而非单纯的周期性波动。投资者应通过精选具备全球竞争力的龙头企业，在成熟市场中寻找稳健的配置价值，而非期待全行业的系统性爆发。
奶员外从体制内辞职全职炒股，经历过加杠杆亏损至本金仅剩两万的惨痛教训，最终放弃依赖 K 线技术分析的短线博弈，转向以指数基金为主的长期配置策略。投资逻辑的核心在于将个人资产与中国经济长期增长的贝塔收益绑定，通过持有 A500 宽基指数作为基座，辅以科技与消费行业指数，构建简单且易于执行的家庭资产配置方案。这种策略规避了频繁追涨杀跌带来的情绪损耗，通过降低操作复杂性，实现了投资与家庭生活的平衡。面对市场波动，坚持长期持有并结合宏观常识判断，而非试图通过预测短期涨跌获取超额收益，是其实现资产稳健增长的关键，也为普通投资者提供了可复制的配置参考。
投资的核心在于构建优质资产组合，而非频繁博弈宏观波动。中欧瑞博创始人吴伟志指出，投资应遵循 “成长为主、价值为辅” 的深度基本面逻辑，通过长期布局优质企业获取收益。在方法论上，他主张将量化模型作为提升研究效率与风险控制的 “工程机械”，与主观投资形成互补。面对市场周期，投资者应保持好奇心，通过全市场研究捕捉 “左侧” 布局机会，而非盲目追逐热点。吴伟志强调，真正的投资收益源于对企业价值的深刻理解与长期坚守，而非对短期市场共识的投机。通过建立跨行业的研究组别，投资者能够有效规避系统性风险，在不同行业周期的错配中寻找结构性增长，从而实现穿越周期的稳健回报。
2025 年关税战一周年之际，全球经济呈现出显著的 K 型分化，AI 投资的超预期增长掩盖了贸易冲突对制造业和供应链的实质性伤害。尽管特朗普政府宣称关税能促使制造业回流并缩小逆差，但实证数据表明美国制造业就业持续流失，且因中间品成本上升导致贸易逆差反而扩大。当前霍尔木兹海峡的地缘冲突烈度远超贸易战，直接扰乱了全球能源与大宗商品供应链，迫使企业从追求效率的 “即时生产” 转向追求安全的 “冗余库存” 模式。面对市场剧烈波动，投资者应警惕美元流动性收紧带来的特里芬困境逆转，并认识到黄金在极端风险下作为流动性资产被抛售的短期逻辑。在通胀预期走高的多极化世界中，选股的一致性与对 PPI 回升品种的配置，比盲目择时和接飞刀更具长期价值。
周期投资的核心在于通过跟踪行业主要玩家的资本开支来预判供给端的长期趋势，而非单纯依赖短期需求波动。长城基金经理陈子扬指出，大宗商品价格受供给滞后性影响，往往呈现十年左右的产能周期。当前矿业投资进入存量博弈阶段，勘探风险高且资源品位下降，导致供给释放缓慢，行业高 ROE 具备持续性。在投资策略上，应重点关注具备资源禀赋优势及管理能力的优质企业，通过基本面分析捕捉行业配置的 Beta 收益与企业成长的 Alpha 收益。面对地缘冲突引发的市场情绪波动，专业投资者应保持定力，通过评估冲突对中长期供需格局的实质影响来决策，而非盲目参与短期避险交易。
本期播客主要探讨了全球资产配置的理念和实践，嘉宾九州 Aaron 结合自身在俄罗斯市场、A 股、港股等多地市场的投资经验，分享了他对资产配置的独特见解。Aaron 强调，资产配置的核心在于配置 Beta 本身，而非追求 Alpha，并认为海外市场是一个充满风险的 “屠宰场”，投资者应保持谨慎。他建议投资者应关注有实际意义的最低 5% 的配置比例，要重于行业轮动，要简化投资标的，要参与理解投资策略，要设置预设值，不要靠个人纪律。同时，他还分析了香港保险市场的火爆现象，以及恒生科技的投资困境，为听众提供了实操层面的参考。
本期播客主要探讨了 2026 年黄金市场剧烈波动的原因及未来投资策略。史江辉认为，全球经济差、货币超发和大国关系差是支撑金价的核心逻辑，尽管这些因素未变，但美伊冲突引发的油价上涨和对降息的担忧导致黄金价格短期承压。他指出，央行购金量边际减弱，ETF 成为驱动金价的重要力量，降息预期对 ETF 的影响显著。史江辉还分享了其投资框架，包括关注战争持续时间对降息节奏的影响，以及如何通过短、中、长期结合来控制回撤。此外，他还提到了对美股下半年系统性风险的担忧，并分享了选择周期股的逻辑，即在价格上升趋势中寻找估值低且具有成长性的公司。
本期播客雪球的厚雪长波邀请量化思幻的管理人董艺婷，探讨在高波动市场和不确定性世界中，如何应对市场变化并为普通投资者的资产配置提供建议。董艺婷指出，市场经验可能成为负累，市场逻辑不断变化，散户易受短期冲击影响。她强调认知市场合理性，不让短期波动影响长期战略，并在应用与对抗市场波动中找到平衡。 董艺婷分享了在私募 FOF 策略中，如何通过多样性配置降低风险，并以黄金为例，说明定力的重要性。她认为资产管理是服务客户，稳稳的幸福策略是为有稳定需求的客户提供稀缺产品。她还提到，激进的来源是风险暴露和集中度，个人投资者应根据自身情况选择适合的产品。
本期播客对话围绕人工智能（AI）的发展历程、技术特点及其商业应用展开。智谱 CEO 张鹏作为嘉宾，详细阐述了 AI 的定义，发展阶段，以及大模型的技术原理。讨论涉及 AI 发展的三次浪潮，从早期的感知机到专家系统，再到深度学习和 Transformer 模型的演进。张鹏还分析了算力、数据和算法在 AI 发展中的作用，并探讨了通用模型与专业模型的区别，强调了通用模型在解决专业问题上的优势。此外，还探讨了 AI 在医药、量化投资、辅助驾驶等领域的应用，以及中美两国在 AI 发展路径上的差异，最后还深入探讨了智谱的商业模式，即模型即服务（MaaS），及其在企业应用市场的潜力。
本期节目嘉宾卓哥复盘了 2025 年的投资经历，他认为作为散户要保持开放心态，学习专业知识。他坦言自己是二流投资者，通过学习和听取专业意见，比市场上一半玩家更早发现机会。 卓哥反思了在创新药投资中，虽然抓住了产业趋势，但未及时减仓导致收益受影响。他分享了从老同事处获得小道消息，但最终未兑现导致亏损的教训，强调投资应以公开信息为准，长期投资胜率比赔率更重要。 卓哥还分析了科技进步带来的财富分化，认为普通人应通过购买权益类资产来应对。他将市场参与者分为六类，并建议 “看得晚” 的投资者关注估值，“看得糊” 的投资者提升认知，以此在市场中获得立足之地。
本期节目以 2026 年马年为契机，探讨了 “马年投马” 的投资策略。主持人七一与球友围棋投研，从海外的马斯克及其特斯拉产业链，聊到国内的互联网巨头腾讯和阿里，以及金融行业的中国平安，分析了不同 “马” 所代表的产业机会与挑战。 围棋投研强调了特斯拉产业链中，中国供应商凭借技术优势和成本控制，在全球市场的重要性，但同时也提醒投资者需关注企业的基本面，避免盲目追捧概念股。 此外，还讨论了商业航天、脑机接口等前沿科技领域的投资前景，以及传统金融股在稳健投资组合中的作用。
本期播客回顾了 2025 年资本市场的独特之处，探讨了普通人投资的建议，强调投资需基于对企业的理解，而非盲目跟风。节目中，嘉宾们分享了对子女教育的观点，认为父母应增加孩子的安全感，避免打骂等行为。讨论还涉及对市场过热状态的判断，通过分析融资融券余额、新开户数量等多个维度，认为市场虽值得关注但未过热。节目还分析了 A 股市场行情启动的原因，低估值和正向产业变化力量是关键因素。此外，还探讨了中国企业出海的模式转变，以及杭州作为创新城市的特质，强调高强度信息流动和包容的年轻活力是其成功因素。
本期播客雪球的厚雪长波邀请了财经博主周媛，探讨了如何有效利用公开信息和媒体报道辅助投资。周媛分享了自己从财经主持人到财经博主的经历，强调了信息筛选的重要性，认为投资者应着重研究半公开信息，即那些未被广泛传播但真实存在的事实信息，而非依赖内幕消息。她将影响投资的信息分为三类：改变世界的信息、影响流动性的信息和影响上市公司业绩的信息，并认为宏观叙事主要用于判断市场 “天气”。周媛还建议投资者关注顶尖企业家的讲话，并根据自身能力圈进行 “人生配置”，投资于自己能看懂的领域，同时降低收益预期，以避免不必要的焦虑和风险。
本期《厚雪长波》由主持人七一对话屠龙之触主理人庄明浩，以 DeepSeek 开源模型发布为起点，回顾 2025 年国内外 AI 大模型在技术和产品层面的发展与变革。对话围绕中国 AI 开源模式对全球 AI 发展的影响展开，讨论了中美两国 AI 发展路径差异，美国重金融叙事，中国则强调开源和工程实施。庄明浩还提到 Agent Infra 的重要性，并预测 2026 年在线学习将成为 AI 模型研发的关键方向。 此外，还探讨了 AI 在实际应用中，多模态融合及技术迭代对行业的影响，以及 AI 技术对传统行业如医疗、金融等领域的赋能。最后，两人还分析了 AI 领域投资策略，以及大厂在 AI 浪潮中的不同应对姿态。
本期《厚雪长波》节目中，主持人七一与三点下班的浩哥深入探讨了浩哥的投资框架和 2025 年的投资复盘。浩哥分享了他对 “懂” 的定义，即敢于对抗市场，并强调认知水平需超越市场 70% 以上。他主要通过实地考察新消费门店，关注当地消费者的比例和购物体验来辅助投资决策，并以泡泡玛特为例，阐述了如何结合数据和业务推演来判断增长空间。浩哥还强调了动态价值的重要性，认为应追寻快速兑现的价值，并分享了自己 “内方外圆” 的投资原则，即坚守内在价值判断，同时根据市场变化灵活调整策略。
本期播客主要探讨了人形机器人和商业航天领域的投资机会与发展前景。永赢基金经理张璐分享了她对机器人产业的观察，指出汽车行业与机器人产业高度相关，尤其在硬件和软件层面有诸多共通之处，使得汽车供应链企业能快速转型进入机器人领域。她认为，国内汽车行业的先进制造水平发展迅速，批量化量产能力已在全球领先，而机器人行业则类似于十年前的电动车行业，正处于渗透率快速提升的阶段。尽管中美在机器人技术路线上存在差异，但最终将殊途同归。在商业航天领域，中国在卫星技术上与美国差距不大，但在火箭可回收技术上仍有明显差距，但她相信通过科研投入和政策支持，这一差距能够迅速缩小。
本期播客雪球访谈了思达星汇私募基金的总经理合伙人曹青青，探讨了量化全天候策略在当前市场环境下的应用与优势。曹青青分享了她从医科统计转向量化投资的职业历程，以及早期在国泰君安从事基金评价的经验如何影响她对投资风险的认知。她对比了国内外基金在风险控制上的差异，认为海外基金更偏向保守，更注重风险对冲。曹青青还详细阐述了全天候策略的核心逻辑，强调通过四个象限的资产配置实现穿越周期，并介绍了思达星汇如何在量化模型中融入宏观认知，以增强策略的稳定性和适应性。
本期《厚雪长波》由主持人七一对话浙江工商大学李井奎教授，探讨凯恩斯及其经济理论。李井奎教授是凯恩斯文集的译者，对凯恩斯思想在不同历史阶段的演变有长期研究。对话内容涵盖李井奎翻译凯恩斯文集的缘起、凯恩斯经济学与主流经济学的差异、有效需求原理、政府干预的角色、以及凯恩斯主义在应对经济危机中的应用。李井奎推荐读者从《凡尔赛合约的经济后果》和《传记文集》入手，深入理解凯恩斯对文明、自由和人类情感的深刻思考。访谈旨在帮助听众更好地理解凯恩斯主义，并以史为鉴，反思当今世界的经济现象和政策。
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