财报的根 + 估值的茎 = 叙事的果实

A 股投资的核心在于理解 “叙事” 而非单纯追求短期业绩增速。DCF 模型作为估值的第一性原理，揭示了股价本质上是对未来终局现金流的折现，而超额收益源于市场对终局叙事预期的变化。由于 A 股市场缺乏做空机制，定价逻辑从对冲转向拍卖，导致股价往往由最乐观的流动性定价，使得 “朦胧美” 与天花板想象空间成为影响弹性的关键。投资者应摒弃过度拟合历史数据的景气度投资陷阱，回归逻辑推理，通过反算股价隐含的终局预期来判断投资价值。嘉宾邹佩轩通过其 “穿透” 系列著作，强调了将研究资本化与构建统一估值框架对提升长期认知的重要性。