曾经，抗病毒口服液、橘红痰咳液、板蓝根颗粒，这些产品畅销数十年，让香雪制药成为几代广东人记忆中的名字。2003年非典期间，香雪抗病毒口服液作为当时备受认可的纯中药抗病毒药物一度一供难求；橘红痰咳液的组方秘方，2009年便被认定为"广东省岭南中药文化遗产"；香雪还参与起草了抗病毒口服液的国家标准，收载于2010年版及2015年版《中国药典》。

然而，就是这样一家承载了无数人集体记忆的老牌药企，正在一场旷日持久的预重整中，陷入前所未有的混乱。500天拉锯，先后四次延期，协议迟迟未签。

2025年4月，香雪因债务危机正式进入预重整程序；2026年7月3日，广州广药资本获选为重整投资人——不少人以为，国资巨头入场，这家40年老牌药企终于有救了。然而一个半月过去，正式投资协议仍未签订，预重整"进度条"再次凝固。

8月5日，一场未对外公告的预重整工作通报会在香雪内部召开。会议涉及"经营压力持续加剧""职工薪酬借款受阻""预重整程序严重滞后""退市风险急剧放大"等多项内容。

几乎同一时间，一位自称"香雪制药合作供应商债权人"的人士公开发文，就管理人报酬、重整推进节奏拖沓、以及重整失败的追责路径提出质疑。

与此同时，因财务披露严重"变脸"，董事长王永辉、时任财务总监卢锋被深交所公开谴责，公司股价一日暴跌近20%。而退市的警钟已在耳边高悬：2026年一季度末，ST香雪的净资产恶化至-4.71亿元，若2026年度经审计净资产仍为负，强制退市将无可挽回。留给香雪的时间，已经不到五个月。

要理解香雪这场困局，需要先理清几个关键角色：

· 香雪制药：被申请预重整的债务人，累计亏损超30亿元；

· 广东景龙建设集团：预重整申请人，因被拖欠超6600万元工程款的债权人；

· 临时管理人（金杜广州律所+东方昆仑律所）：由广州中院指定，负责主导预重整程序；

· 广州广药资本：2026年7月被选定的重整投资人，国资巨头；

供应商等普通债权人：被拖欠货款、等待重整方案落地的利益相关方。

一切的起点是一笔工程欠款。

2025年2月，香雪未能如期支付广东景龙建设集团超6600万元工程款。景龙建设以"公司不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力，但具有重整价值"为由，向广州市中级人民法院申请对香雪制药进行预重整。法院受理，预重整期限定为3个月。

然而，这个原本3个月的程序，先后经历了四次延期，从2025年4月一直拖到了2026年7月，整整15个月。经过漫长的拉扯，2026年7月3日，香雪终于公告：广州广药资本获选为重整投资人。市场一度松了口气——国资巨头愿意接盘，意味着这家老牌药企或许还有救。

但问题出在了签约环节。距离广药获选已过去一个半月，正式投资协议仍未签订。阻碍签约的核心矛盾，来自香雪与临时管理人之间持续升级的冲突，这也是本次重整中，最有戏剧性的一幕。

好不容易等来广药，“重整钉子户”香雪的一纸协议为何还不落地？请您明天接着收听。

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