VOL.106告别「地产-基建-信贷」旧三角，我们正经历一场“无信贷复苏”|宏观笔记

全球经济受 AI 技术演进与地缘政治重构驱动，呈现出明显的汇率 K 型分化。美国、中国及澳大利亚凭借 AI 基建优势或能源稳定性维持货币强势，而依赖能源进口或受 AI 就业冲击的经济体则面临贬值压力。中国经济正经历从地产基建驱动向新经济的深度转型，AI 相关硬件出口强劲，但国内信贷结构发生根本性改变。随着直接融资占比提升，房地产与基建对信贷的吸纳能力减弱，经济增长对债务杠杆的依赖度显著下降。这种 “无信贷复苏” 特征表明，中国经济正从传统增长模式向以 AI 及高新技术为代表的产业结构平稳切换，增长动力机制正在重塑。