当通胀叙事吞噬一切：是末日预演，还是一场集体过度反应？

全球主权债收益率近期普遍上行，引发市场对债务崩盘的担忧。然而，从基本面看，当前的波动幅度远不及 2022 年通胀高点时期，市场反应更多受叙事驱动。AI 产业的巨额资本开支与地缘政治冲突导致的能源供应紧张，共同构成了推高真实利率的结构性力量。尽管 AI 被视为生产力提升的引擎，但其高昂的经济成本与就业市场的复杂性，使得通胀走势存在高度不确定性。新任美联储主席 Kevin Warsh 的政策立场及对前瞻指引的审慎态度，将成为未来市场预期的关键变量。当前市场处于多种力量拉扯的均衡状态，AI 泡沫若破裂，可能成为重塑宏观方向的临界点。