大家好，这里是重阳talk，我是主理人舒泰峰。

当下的全球市场，正处在百年未有之大变局的深度演进当中。地缘格局交织博弈，科技革命加速迭代，通胀与债务的矛盾持续凸显，资产配置的逻辑被不断重构，每一位投资者都在寻找穿越波动的清晰方向。而放眼全球经济，中美两大经济体的走向无疑是影响全局的核心变量，美国凭借 AI 投资热潮与独特化债模式维持短期稳健，却暗藏社会割裂与货币信用的隐忧；中国经济在房地产深度调整中承压前行，以新质生产力为代表的新兴赛道正悄然崛起，传统与新兴的碰撞构成了独特的经济图景。

在不久前的和讯中国年会上，重阳投资董事长王庆与摩根士丹利中国首席经济学家邢自强及莲华资产管理合伙人洪灏举行了一场对话。他们从全球变局的核心逻辑切入，深度剖析中美经济的未来演化趋势，拆解美国和中国股市的投资机会与风险，探讨 AI、地产、贵金属等热门资产的配置策略。欢迎大家收听。

-本期节目录制于2025年12月-

【嘉宾-聊天的人】

嘉宾：

刑自强，摩根士丹利中国首席经济学家，中国社会科学院经济学博士。曾任高盛执行董事和中金公司经济学家。研究团队2008年获《新财富》宏观研究团队第一名，2019-2021年连续被《机构投资者杂志》评为亚洲最佳宏观研究第一名。

洪灏，莲华资产管理合伙人。历任摩根士丹利（悉尼、纽约）和花旗集团（纽约、伦敦）全球策略师，交银国际研究部主管、中金公司首席全球策略师、思睿集团首席经济学家等职。获得《新财富》"最佳海外策略师"、《亚洲货币》中国市场经济学家第一名，被彭博新闻社评为"中国最精准的策略师"。

主持人：

王庆, 重阳投资董事长。美国马里兰大学经济学博士。曾先后担任国际货币基金组织经济学家、摩根士丹利大中华区首席经济学家、中国国际金融有限公司投资银行部执行负责人。2010-2011年，王庆博士带领的摩根士丹利经济研究团队连续两年被《机构投资者》杂志评选为亚洲区第一名。

【时间轴-观点金句】

一、全球变局之美国经济：稳健表象下的长期动荡隐忧

4：24 大摩视角：AI 热潮与独特划债模式下，美国经济稳健性如何延续？

8：04 社会割裂与市场自满碰撞：“东稳西荡”格局，美元走弱趋势下，是否会沦为抛售型 “新兴市场货币”？

13：14 通胀过峰 + 关税降速，美国经济确定性提升？

二、全球变局之中国经济：房地产调整与新质生产力的双轨博弈

14：06 海外资金重返中国，政策温和发力，中国经济 2026 演化路径解析。

16：35 房价已跌 30% 仍未止跌，中国房地产去泡沫化 “软着陆”？

19：00 “一个国家，两个经济体”：新质生产力能否抵消房地产下行压力？

三、资产配置之美股及 AI ：流动性支撑与泡沫争议下的投资抉择

21：33 美联储换届 + 扩表重启，2026 美股 “先涨后跌”？

24：00 大宗商品投资机遇：有色金属为何成 AI 时代核心配置？

25：28 流动性托底 + 盈利上行：大摩看好全球股市背后的美股逻辑。

28：03 短期泡沫 VS 长期革命：AI “大干快上” 背后，是过度投资还是生产力革新？

31：50 三大条件齐聚：流动性 + AI 革命 + ETF 创新，美股是否将催生大泡沫？

四、资产配置之中国资产：从 “九二四” 拐点到业绩驱动的新阶段

34：05 央行扩表 + 存款高增，中国股市 2026 年能否摆脱 “资产荒” 依赖？

37：16 大摩看多逻辑延续：企业盈利温和增长，科技赛道持续领跑？

40：18 “九二四” 拐点后市场双轮重估，中国股市 “业绩驱动” 行情机遇何在？

五、资产配置之贵金属：美元贬值与高位泡沫下的配置价值再审视

43：17 百年变局下贵金属投资价值再审视：黄金白银巨幅上涨后，后续机会何在？

44：51 “六二二” 资产配置新理论。

46：12 看多黄金 = 看空美元？

六、资产配置终极逻辑：仓位适配、组合构建与长期复利奇迹

46：42 满仓看多、空仓看空均无意义！资产配置需匹配自身持仓现状。

47：55 资产配置的终极目标：稳健组合 + 长期复利。

【风险提示】

-重阳投资出品-

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Vol.22 王庆对话邢自强、洪灏：全球变局下的资产配置新逻辑

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Vol.22 王庆对话邢自强、洪灏：全球变局下的资产配置新逻辑