09.泡泡玛特中期业绩解读，满仓梭哈独家观点分享

泡泡玛特 2025 年上半年业绩表现强劲，营收达 138.8 亿元，同比增长 204%，净利润增长 363%，毛利率高达 70%。增长核心在于 Labubu 系列毛绒玩具在全球市场的火爆，尤其是海外市场的显著贡献。管理层强调 “健康度” 优先于短期扩张，坚持直营模式以掌控产业链，并计划通过挖掘海外艺术家和拓展多元化业态（如文旅合作、邮轮场景）来提升品牌势能。泡泡玛特凭借其独特的潮玩赛道壁垒、强大的运营能力及对情绪价值的精准捕捉，构建了深厚的护城河。尽管面临 IP 接替性挑战，但其通过精细化运营和全球化布局，展现了长期的增长潜力。