但到了2024年，“风停了”。根据年报，2024年，太极集团营收下滑至123.86亿元，同比下滑20.72%；归母净利润暴跌至2665万元，下降幅度高达96.76%。其中藿香正气口服液的产销量分别暴跌58.4%和45%；急支糖浆销量也止涨转跌。与此同时，补税风波更是雪上加霜，仅西南药业、涪陵制药厂、中药材公司、桐君阁四家子公司需补缴及预提税款、滞纳金即超3亿元，几乎吞噬了一年的全部利润。

2025年第一季度，公司营收继续同比下降33%，归母净利润仅7454万元，同比跌幅达70%。可以说，太极集团的业绩增长曲线先走出了混改以后的V形反转，又来到了U型回落。

市场预期迅速降温。过去三年涨近9倍的股价，如今也回落至2022年的水平。混改带来的红利期结束，太极似乎要重新开始打一场新药缺位，品牌老化的“硬仗”。

透过财报数据，可以看到太极一直以来的棘手问题：研发能力“休眠”。尽管其拥有中西药批文1240个、全国独家生产批文87个、国家专利335项，是个“牌照大户”，但实际上，新药近十年几乎断流。太极集团年报披露：近20年来新药证书只有30余项，与10年前相比几乎无增长。

天眼查数据显示，自2019年起，太极集团几无新增专利。到2024年，公司研发费用为2.8亿元，占营收比仅2.26%，而销售费用却高达32.87亿元，是研发的近12倍，典型的“重营销轻研发”。如果对比同为中药行业、体量相当的以岭、天士力等，太极如今的研发投入还不及这些公司六七年前的水平。

产品结构问题也存在隐忧。目前太极主打的“6+1”治疗领域，依然由老药主导——消化代谢有藿香正气，呼吸系统靠急支糖浆，抗感染主打头孢唑肟钠，抗肿瘤药仅有小金片，几乎没有中药新药形成合力。

而藿香正气类产品，在国家药监局登记的批文多达626项，全国超百家企业生产，太极并无绝对优势；甚至像“鼻窦炎口服液”这样的“新增长点”，也只是一次性补量。

对一家具备“传统优势”的大型中药企业而言，没有梯队产品，没有独家管线，未来注定反复依赖老药的生命周期“回光返照”，很难冲出成长的天花板。

虽然太极提出的“十四五”战略，将“科技创新”放在核心位置，并新增了几个1.1类中药新药的布局，但就目前研发节奏和成果来看，距离兑现为“下一代拳头产品”仍有时日。

进入2025年，太极集团的“十四五”末期500亿元营收目标几乎已经“流产”，“国药五年资源整合承诺”又进入了倒计时，太极似乎又站到了一个转折关口。

是迷失在旧逻辑，靠卖“老药”、靠“高销售”？还是如新任董事长俞敏所说的“重塑品牌、重启产品、重建梯队”，走上一条真正有内涵、有护城河、有创新能力的中药新路径？

作为一家拥有50多年历史的中药企业，国药提供了注资、治理、资源整合，但终究不能代替产品研发、品牌建设、出海战略等真刀真枪的实干。正如老话讲的，靠别人永远不如靠自己，错过一次，或许太极又将是“失去的十年”。

国药系“中药整合”走到哪一步了？(下）

谭勇品读医药风云

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