欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫护城河决定下限，扩张性决定上限，来自方伟在学习。

我最喜欢的务实派天使投资人朱啸虎的话我很认可：

“我的投资逻辑简单的说是3S原则。Significant大市场：市场要足够大，如果是垂直市场就更好；Scalable可扩张：互联网就是典型，一次投入，爆炸式盈利，一个指数模型；Sustainable可防御：在中国可防守性特别重要，大公司一定有要上下游通吃的能力才能守得住。携程去哪儿、滴滴快的的合并都是为了强化这种可防守性。”

朱啸虎是做天使投资的，需要爆发性，所以扩张性要比护城河更重要。

但我们做二级市场投资，基本都是成熟公司，首要看的不是他能够跑得有多快，而是先看他的护城河稳不稳固，护城河不稳固，一切都无从谈起。

如果你做的是高毛利的生意而没有护城河，那就会有千军万马涌入这个赛道，最后卷生卷死，看看90年代的彩电行业。

所以护城河决定了一家公司的下限，有护城河才能抵御竞争。如果有源源不断的新玩家，或者市场竞争激烈，现在与过去的盈利数据完全没有参考意义，竞争是动态的，随时都有可能侵蚀掉现在的利润。

有护城河的公司，他的竞争对手就成了赛道、行业，甚至是自己，赛道有多大，行业发展有多快，自身有多强，他就能够跑多快，把赛道都利润吃得饱饱的。

有很多公司有强大的护城河，但是他的扩张性是很慢的，如果价格相似的情况下，指的是固有价值偏离实际价值的程度一样，比如都是偏离50%，优先选择扩张性强的，举例来说：

360块的腾讯与150块的美团，你选择哪个？

当然是选择腾讯呀。我们假设他们的护城河一样高，明显腾讯的业务更具有扩张性。

因为腾讯是纯粹的线上互联网公司，售卖的是软件与内容，都是可以全球自由扩张的，腾讯在海外的游戏收入已经占到游戏总收入的30%，而且还在快速增长，因为游戏就是代码呀，全世界都可以玩同一款游戏，换换皮肤，换换语言就可以了。

看看腾讯的视频号，短短几年，日活跃用户数超过了6亿，这才是火箭一样的扩张速度，再看看腾讯元宝，三月份增长20倍，日活用户去到3000万。

我们看看美团，累死累活在香港干了一两年，订单量终于突破了10万单，占8000万日总订单的0.1%，出海沙特搞得红红火火，一看订单，还没到100万单，生意确实是苦，慢也确实是慢。

因为美团做的是线下的脏活累活，需要招商入驻，需要招募骑手，有了订单要去配送，钱都是一单单拧出来的血汗钱，他每去到一个城市，就需要重新投广告获客，招商入驻，招募骑手，没有规模效应，不像腾讯，一款游戏开发完，全世界都可以玩，充值哐哐哐网上走！

再来对比150块美团跟100块的拼多多

假设他们的护城河一样高，应该买谁？

应该买拼多多，虽然他们都是卖货的，但美团卖的是非标的服务，拼多多卖的是标准化的商品，服务只能卖给周边三公里，但商品可以卖给全世界。

iPhone是商品，可口可乐是商品，特斯拉也是商品，他们都是一款产品打全球。

也正是如此，在美团花了一两年，吭吭哧哧在香港干了10万单/天的时候，拼多多的TEMU只花了两年半，做到了600亿美金的GMV，比当年拼多多在中国的速度还快。因为TEMU不需要在海外招商，他只需要把国内的工厂货卖到全球就可以了，工厂是现成的，跨境物流也是现成的，只要你有订单，工厂跟物流商排着队找你合作。

最后总结一下，一家公司卖什么东西，是有全球化的扩张性的：

1.卖标准化程度高的商品。

比如可口可乐，配方全球统一，消费者在任何国家都能享受相同的口味。

再比如iPhone，硬件和操作系统标准化，全球用户体验一致。

2.卖数字服务

比如Facebook家族，全球有35亿人天天用。

再比如微软系统与办公软件、Google搜索、腾讯与网易的游戏等。

3、商品或服务的品牌形象和文化内涵能够被全球不同地区的消费者接受

举例来说，拼多多TEMU主打“极致性价比”，这一点对全球消费者都有吸引力，尤其是在经济压力较大的市场，如发展中国家或欧美中低收入人群。

再比如麦当劳的炸鸡薯片可乐，谁不喜欢油炸食品呢？

4、连锁加盟的商品

这个例子比较多，瑞幸、蜜雪、麦当劳、肯德基、星巴克等都属于这个范畴。

2830.护城河决定下限，扩张性决定上限

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