与爱尔眼科将近3000亿市值一起消失的，还有200余家机构资金。2021、2022年底分别有815家、958家机构持仓爱尔眼科，而到了2023年底，仅剩705家机构，短短一年超200家机构撤离。

跌落市值“神坛”是市场去泡沫化过程中的必然阵痛，还是成长性不再的估值与业绩双杀？必须承认的是，2021年市值巅峰时期，爱尔眼科PE高达200倍，的确有挤泡沫的必要性。但从2021年年中至今，三年跌幅达75%，12个月滚动市盈率回到28倍。估值正在回归理性，那么爱尔眼科跌到底部了吗？何时反弹？这必须回归到爱尔眼科护城河的成色。

护城河之一，长期稳健的业绩筑底。

从经营业绩表现来看，爱尔眼科每年都会交出近乎完美的成绩单。上市至今，其营收年复合增长率（CAGR）达到28.53%，营收增速、净利润增速一直为正向增长。更为难得的是，这些增长建立在高基数的基础上。

2023年，爱尔眼科的营业收入已接近204亿元，遥遥领先于一众对手，几乎超过了几家上市公司总和。据统计，在华厦眼科、普瑞眼科、光正眼科、朝聚眼科、何氏眼科中，仅华夏眼科营收超过40亿元。

而且爱尔眼科净利润表现更好。2023年爱尔眼科归母净利润 33.59 亿元，同比增长 33.07%。净利率也在一众公司中表现抢眼，净利率达到17.95%，与前述公司相比，处于行业头部。

细看爱尔眼科的业务发展，前三大业务是屈光项目、视光服务项目、白内障项目收入占比较高，占营业收入的比重分别为36.49%（74.31亿元）、24.35%、16.33%。过去一年，这些业务板块都实现了超30%的增长。其中白内障业务尤为突出，同比增长57.05%。

从人员效率来看，爱尔眼科处于同行的上游。2023年，爱尔眼科人均创收55.46万元，仅次于光正眼科（63.67万元），高于何氏眼科（34.30万元）、华厦眼科（52.71万元）、普瑞眼科（55.26万元）。

支撑这些业绩的底子是，爱尔眼科医疗机构的覆盖度。爱尔眼科是屈指可数覆盖了全国，并且扩展到海外的公司。在内地，他的744家机构覆盖超过30个省市；在海外，一百多家公司拓及欧美、东南亚。同行中，仅普瑞眼科实现了全国连锁覆盖，其余公司大多以单一区域为主进行小范围辐射扩张与区域性网络覆盖，覆盖省份最高的仅有19省，最低的仅8省。

可以说，不论是从医疗机构覆盖数量，还是业绩，爱尔眼科在国内民营眼科市场中，都是绝对的龙头。据华西证券计算，爱尔眼科在屈光、白内障、视光、其他眼病民营市场中，占据38.8%、13.1%、41.8%和27.1%的市占率，在整体民营眼科市场占有率达到28%，包括公立医院在内的整体眼科市场占有率则为11.2%。

爱尔眼科失去的3000亿背后，是本该被刺破的泡沫还是市场的错杀？它跌到底了吗？请您明天接着收听。

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