募投管退的难，凸显出药企融资的难。在医药投融资各链条上的人们，一边讲着绝地反击的故事为自己打气，壮胆，一边也在尽己所能地找到有价值的投资标的。从产业角度而言，这些投资项目中，孕育着中国医药产业未来3-10年的创新火种。

2024年上半年，医药产业投融资呈现出来的是割裂感。一方面，融资更难了，融资条件也更严苛了。但一方面，仍有公司拿到高额融资，还能一年内拿到两次。

从数据上看，2024年上半年早期投资数量（天使轮、种子轮、A轮）猛增，从2023年同期的217笔增至286笔，涨幅高达32%，但这些早期项目的总融资金额则降低了近25%。然而，在如此严峻的形势下，仍然有早期研发阶段的生物科技公司一年斩获两笔融资，且投资机构不乏地方国资和美元基金。

炎明生物2023年下半年至今完成了两笔A轮融资，一笔7亿元，一笔数亿元，不仅斩获北京市医药健康产业投资基金领投，礼来亚洲基金也持续追加投资。另一家安济盛生物也在此期间完成了两笔融资，总额达数亿元，地方国资、美元基金也是其投资机构。

除此之外，融资条件也在变得更加苛刻，有公司甚至无奈签下对赌协议，满足不了对赌条款，公司不但要回购股份，还要给投资人支付高额利息。对割裂感的唯一解释似乎就是马太效应——“钱流向了更能融到钱的标的手中。”

据统计，今年上半年国内的医疗健康领域共发生461笔融资，去年同期则428笔，融资项目总数有提升；但从金额上来看，上半年投融资总额约为411亿元，去年同期约为472亿元。

数量增多但融资金额减少，已经很明确反映出融资难度的增加。以2023年和2024年上半年融资金额TOP10为例，尽管投资标的仍然囊括创新药研发、医疗器械、医疗服务类公司，投资机构也不乏华盖资本、礼来亚洲基金、上海科创等本土基金、美元基金和地方国资，但金额上却显示出明显的下滑：去年上半年平均融资额为4.28亿元，而到了今年上半年仅为3.8亿元。

值得一提的是，为了拿到融资，有公司甚至签下了条件严苛的对赌协议。今年上半年早期融资最大的标的蓝帆柏盛就是如此。

今年1月，蓝帆医疗宣布，旗下心脑血管事业部蓝帆柏盛成功引入9亿元的A1轮融资，5月，蓝帆医疗再次宣布蓝帆柏盛再引入1亿元A2轮融资。首都大健康产业基金、河北临空私募基金、临朐县高新技术产业投资及北京大兴临空经济区发展基金（有限合伙）是其投资机构。两笔合计10亿元的A轮融资，在寒冬中显得极为难得，然而这背后却是极为条件严苛的对赌协议：协议约定，蓝帆柏盛需在2026年9月30日前实现发行上市，如未能达到约定条件，投资方有权要求蓝帆医疗回购所持有的股份，并支付年化10%的收益。

10%的年化收益是什么概念？有投资者统计，以10年期来看，沪深300全收益指数的年化收益率才在6%-8%之间，而这期间还经历了三年牛市。

不仅是蓝帆柏盛，复星医药公告显示，复星健康已与佛山市禅城区禅西新城投资建设有限公司签订《增资扩股协议》，由佛山禅西城投指定主体，出资3亿元以认缴复星健康新增注册资本。而这3亿元认缴的条件是，复星健康集团要在2024年、2025年、2026年、2027年、2028年经审计的合并收入分别不低于人民币60亿元、63亿元、65亿元、68亿元和70亿元，并且在《增资协议》之日起的五年内于资本市场完成上市。如若复星健康未能完成，增资方就有权向复星健康或其指定方出售其持有的全部或部分股权，转让金额为实际投资金额加上每年3.98%利率（单利）并扣除已获得分红和已宣告但未实施利润分配后的金额。

萎缩的融资规模，严苛的对赌协议，且在“今年融资更难了”的呼声之下，仍然有部分医药企业不仅拿到高额融资，还一年融到多笔，他们是如何做到的？请您明天接着收听。

2024年H1医药投融资观察（上）

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