肖星：上市公司如何估值？

估值的核心在于对企业未来自由现金流的折现，而非对过去业绩的简单加总。企业价值的根基在于其能否构建超越行业平均水平的竞争优势，即 “护城河”。只有当企业的盈利能力高于行业平均水平时，留存收益再投资才能真正为股东创造价值。市场对亚马逊、京东及特斯拉等早期亏损企业给予高估值，本质上是对其未来构建护城河能力的预判。在技术革命与社会结构变迁的背景下，估值逻辑并未改变，变化的仅是人们对未来的预期。投资者应透过现象看本质，识别出那些具备长期竞争优势的少数企业，避免被短期市场情绪误导。