前两天以黄金、白银为代表的贵金属抛售潮让不少投资者直呼很受伤，2026年第一个“灰天鹅”竟来的如此突然，好在今天回了波血。对于投资者来说，如果没能“卖在人声鼎沸时”，“买在无人问津处”就显得尤为可贵。

港股——这个相对没那么热闹的板块——凭借低估值和高性价比等优势，在当下市场提供了一个不错的投资选择。本期我们邀请到中欧基金价值派基金经理罗佳明与《华尔街见闻》常务副总编辑周宏，一起聊聊港股投资这个常聊常新的话题。

罗佳明与价值投资的缘分由来已久，从求学到职业生涯，他在香港呆了18年。而在港股市场的长久浸润，也让罗佳明的行事风格变得高效且务实，同时投资风格多了一丝苛求与审慎。在港股“钱少、股票多”的剧烈波动中，他早已把谨慎与基本面至上刻进了基因里。

作为一名物理系毕业生，罗佳明对探索事物本质有着天然的自驱力，运用到投资上，这份训练又被他转化对复杂系统的理解、对事物本质的抓取，以及对第一性原理的追求。所有这些的背后，是一个关于在喧嚣中寻找“寂静矿藏”的故事，也是一位价值投资者从物理世界走向商业本质的进化之路。

聊天的人

罗佳明，中欧基金价值组基金经理

周宏，《华尔街见闻》常务副总编辑

时间轴

Part1 港漂18年的来时路

00:01:26香港大学物理系毕业，为何最终选择投资？

00:03:13 审计起步，将财务训练转变为职业优势

00:03:54把时间花在“把观点变正确”上，而不是“说服别人”

00:04:48 港股带来的烙印：更注重基本面、更谨慎

Part2 港股为什么更难，也更“可爱”？

00:07:11“护城河海战，但城没了”是最大的教训

00:09:30波动来了，先问“这是机会，还是坑？”

00:12:19在港股，只有波动够深才能买得到好价格

00:13:48 平滑净值波动，让持有人更安心

00:16:36 持有人往往追求“财富增值+安心+幸福感”

Part3 价值的抓手：现金流、久期，以及“人多我就怕”

00:19:07 信仰成型：2008年读巴菲特，2015年后真正笃定

00:21:01赚钱不是赚一阵子，要看未来几十年的现金流

00:22:09重仓港股创新药的痛苦，来自“提前三步变先烈”

00:23:46价值判断需要“抓手”：为什么确信价值>价格？

00:25:55人群越密我越撤，拥挤交易不安全

00:27:31对估值的要求是“一眼定胖瘦”

Part 4 “风控”到底怎么做？

00:30:37“在音乐停止时找椅子”

00:34:11把风险放在收益前，先把“最坏情况”想透

00:34:53波动不是风险，买错才是

00:35:14两种最常见的亏法——买错和买太贵

Part5 价值派的“活法”：商业模式、估值平衡与长期沟通

00:38:09 把“风格与信仰”摊开，让投资人选适合自己的风格

00:43:07 DCF模型有意义，有前提条件

00:48:13估值“妥协”该怎么做？

00:50:53价值投资“迭代”：格雷厄姆1.0→巴菲特2.0/3.0→新时代持续进化

00:55:10价值投资更像生活方式，相信它的人，生活会更纯粹

- 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者-

特别提醒：本期播客录制于2025年末，音频中的“今年”均指2025年，“明年”均指2026年，感谢您的收听。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

43.金价大起大落之际，为何更要读懂港股投资的「谨慎」与「基本面至上」？

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