投资笔记38：【年终回顾 】黄金，美债，人民币，打脸三次

九州的投资笔记播客在 12 月 13 日这期节目中，九州回顾了 2025 年初对黄金、美债和人民币这三种资产的预期，并分析了它们在 2024 年的实际表现与预期不符的原因。关于黄金，他认为其上涨超出了大多数人的预期，并分析了 “避险” 和 “担忧” 这两个关键词如何影响黄金的定价逻辑，以及川普因素在其中扮演的角色。对于美国国债，他指出其投资收益低于预期，并解释了市场对长期不确定性的担忧如何导致期限溢价上升。最后，他提到人民币的升值也出乎意料，并分析了美元走弱、阶段性谈判需要以及中美利差收窄这三个因素如何导致人民币汇率的 “大反转”。