欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫看懂今年以来大涨超50%的科创5 0指数。来自超级定投家主理人。

国庆后第一天，A股就为大家带来了大惊喜！主要指数走出“开门红”大涨，沪指突破3900点关口，刷新2015年8月以来新高。科创5 0指数盘中更是飙升超6%，虽然最后收盘2.93%，但也接近了2021年的高点。而后，就在国庆第二天的市场情绪快速转变，截至10月10日上午收盘，科创5 0指数已回调超4%，剧烈波动引发市场广泛关注。

科创5 0和创业板指数，都是今年以来关注度很高的指数。在7月到9月的时间里，两只指数的涨幅双双超50%。而科创板和创业板，由于都带了个“创”字，经常被合称为“双创指数”。

我就用这篇文章就带大家来解析：科创5 0近期表现如此迅猛的背后原因。我们来思考三个问题。

第一，今年的科创5 0，到底为什么涨？

第二，之前科创5 0大涨行情的后续，都如何了？

第三，如果要投科创5 0，需要警惕些什么？

先来看看科创5 0暴涨的原因。

7月以来，科创5 0的成交额和融资余额占比，都发生了显著提升，成交额甚至比去年“924”那波行情还要高。科创5 0的交易数据这么火，背后的核心引擎是什么？

归根结底还是基本面。

第一，科创板自有一套“硬科技”门槛，其中“研发强度”是核心的科创指标，这也让科创5 0的研发投入占比，显著高于其他宽基指数。

第二，看行业构成，半导体在科创5 0里可以说是一家独大，单它一个行业就占了约66%的市值，足足三分之二。接下来才是医药、光伏和软件开发。可以说，目前在市场众多宽基指数中，一提到“算力”“半导体”“芯片”这些标签，很多投资者都会直接想到科创5 0了。今年以来，科创5 0和半导体指数、芯片指数的走势如出一辙。

第三，复盘科创5 0指数近期涨幅较大的几天，基本上都是在AI链发生重大利好事件的时候。

第四，从重仓股穿透来看，我们可以找到更多的信息：

首先科创5 0指数的集中度很高——前十大权重股之和超过60%，这前十大重仓股7月以来的加权涨幅达到44.67%，几乎与科创5 0整体45.15%的涨幅持平；

进一步看，这十家公司大多集中在半导体行业。另一个特点是，其余公司的海外营收占比普遍不高；相比之下，非半导体行业的那几家公司，涨幅就明显落后于指数了。

所以，从7月开始的这轮科创5 0大涨，背后的逻辑其实很清晰：全球AI算力需求爆发，带动半导体产业链景气度提升+市场情绪好转，资金自然涌向这个方向。而科创5 0作为宽基指数里“半导体”和“算力”属性较为鲜明的一个，就成了资金重点关注的对象，吸引了大量流入。

然而科创5 0不是第一次走强了，那些行情后续都咋样了？从超额收益来看，科创5 0在2020年、2021年都有显著跑赢大盘的阶段性行情。

说不同，确实，每次带动上涨的原因都属于不同行业的热点。但说相同，也确实可以找到明显的共同点：任一前沿科技行业的需求爆发，都能迅速点燃市场对科创5 0这个“硬核科技标签”指数的热情。

不过，在上涨到见顶后的一段时间里，科创5 0的回撤跌幅，也是比沪深300指数更大的。那这次科创5 0的行情，怎么看？

我认为，本次科创5 0行情确实具备比前两次更值得关注的点，主要有两个原因：首先， 科创5 0指数，这回是“出圈”了。举个例子，参考微信指数的情况，可以看到“科创5 0”近期的热度增速，比“A股”还高。这正是科创5 0，在本轮行情中打出来的名气——现在一提科技、半导体，很多人第一反应就是“该看看科创5 0了”。

第二，本轮需求端，受益于全球AI算力的需求爆发。这波行情背后，是全球AI算力需求实实在在的爆发。相比之下，2020年那一轮的需求侧由“疫情带来的远程办公需求”支撑，2021年由新能源+5G支撑，现在来看，都是相对短期的、偏向内部的增长逻辑。所以，我认为这一轮的AI行情，或是更加长期以及全球需求支撑的，值得大家多多关注。

那么如果要投科创5 0，我们需要警惕什么风险呢？不过在大家心动之前，这几点风险得心里有数。

首先从估值面来看，确实不便宜。

科创5 0指数的估值，已经是前所未有的贵了。截至9月24日，市盈率已经达到188.40倍，这个数字看起来确实很高。我们知道，市盈率=总市值/净利润。这个数字很高，无非两个原因：

要么，是股价涨得太高，分子太大。要么，是公司利润较低，分母太小。但，我们想和大家强调的是，这里有个常见的“认知陷阱”：我们平时在软件上看到的市盈率，用的都是“已披露的财报中的净利润”，这是一个“活在过去”的利润值。而股票投资，更重要的是看“未来预期”。

对于科创5 0这样的成长型指数，如果只盯着历史利润算出来的市盈率做投资，可能就会错过那些今天还没赚钱、但明天潜力巨大的公司。这是什么意思呢？可以简单用一个小例子，来说明这一点。就拿全球科技龙头英伟达来说，2023年年中英伟达也曾经到过200以上的市盈率。

不过，随着新的半年报披露，其盈利大增，使得英伟达的市盈率一下子降到100左右，并且在三季报披露后继续降至60左右。这其实就是典型的“盈利增长跑赢了股价上涨”的故事。股价虽然在涨，但因为公司赚的钱增长得更快，反而把高估值给消化了。

这个例子告诉我们：如果一个科技公司的盈利增长速度足够快，那么即便当前的市盈率数值很高，也不影响其投资价值。当然，不是所有公司都是英伟达。就像巨头如英特尔就曾因为盈利跟不上，导致股价和估值双双下跌。

所以，现在关键问题就变成了：科创5 0中的高估值公司，是否有着足够高的业绩增长能力？而这个问题的答案，仍有待时间的验证。当然，我也会保持密切关注市场，后续有任何新的洞察，都会第一时间在这里分享。

其次从基本面来看，业绩增长是关键。

对于科技成长股来说，当前的高估值能否站稳，最终要靠未来的业绩增长来兑现。现在来看主要存在两大风险：第一个，如果未来技术突破与市场空间扩张情况不及预期，无法实现营收和利润的高增长，那么股价可能出现大幅回调。

第二个，作为一个新兴的有较大成长空间的产业，必然会迎来进入者增多、市场竞争加剧等风险，还可能会出现类似新能源产业的产能过剩、价格走低压缩利润等情况。

当然，不同公司表现会因其技术壁垒的高低而截然不同。因此，即便在同一个指数里，各家公司的表现也会出现分化。

从技术面来看，有一定交易拥挤度。从技术面来看，成交额占整个A股市场的比例，是一个我们常用的、用于衡量交易拥挤度的指标。

目前，科创5 0的成交额和成交额占比都来到了历史较高位，这也说明该指数存在一定的交易拥挤度。不过，交易拥挤不等于马上要跌。

通常来说，市场的上涨，都伴随一定的动量效应，也就是“涨的更涨”。不过，如果乐观的交投情绪无法维持，则容易带来较大风险。从跟踪科创5 0指数的E T F规模变化来看，虽然7月以来指数持续上涨，但相关E T F却呈现资金净流出。这表明，部分E T F投资者在当前点位存在一定的“恐高”情绪，选择获利了结或暂时观望。

总结来说，站在当下看科创5 0，确实是风险和机遇并存。风险在于：估值很高，虽然也可能被未来的高增速所消化，但业绩长期增速这件事，本来就存在极大的不确定性；机会在于：AI相关产业链，确实是目前全球投资市场的热点，它代表着主线的发展方向、以及资金流入认可度较高的方向。

3010.看懂今年以来大涨超50%的科创50指数

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