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如果说25年上半年，医药指数只有个位数涨幅，仍然无法确认医药板块的牛市，那么7月份医药单边大幅上涨14%，创新药主题概念蔓延，批量股票大幅上涨——我们可以确认，我们正在经历2017年、2020年之后，第三个创新药牛市已经来临。

首先我们来分析一下医药指数的涨幅，过去一个月内，是投资医药股非常舒服的日子，7月份几乎没有回调，只有单边上涨。也就是说，如果手里的医药组合涨幅没超过14%，相当于没吃到医药大牛市的全部红利。当然，我们拆开看，医药板块内部分化仍然很明显，中位数涨幅11%，涨幅前10%分位差不多要涨38%，而整个板块仍然有近30支股票处于月度下跌状态。

其次，我们再分析一下医药行业个股的涨跌情况。我对以下四个分类进行说明。

第一是与药品相关的个股，我们看到前10%，也就是涨幅大于40%的股票中，基本都是与药品相关的股票。医疗设备、IVD、医疗服务、疫苗等其他细分领域的股票较少。

第二，我们在涨幅前10%的医药行业个股中，可以看到不少CXO板块的个股。我的理解是创新药二级市场热起来让大家对CXO需求预期发生变化，并且本身CXO公司中报业绩回暖，也让市场对这个板块的边际变化给予很正面的反馈，所以看到美迪西、昭衍新药、博腾、药明康德这些CXO板块在7月份的涨幅都在前10%分位。

第三，当我们看到创新药达到重要里程碑进展时，对应的个股在短期内积极反馈多，涨幅巨大。

比如说广生堂的乙肝创新药GST-HG141在7月经历了临床3期伦理批件和正式开始3期临床的重要里程碑，而对于“乙肝治愈”这个概念，已经在资本市场热了十几年，从重庆啤酒到特宝生物，再到广生堂。而广生堂终于有重磅药进入临床3期，带动股价在1个月内涨了200%。

再比如说悦康药业的小核酸概念股。在6月的时候就因为高血压siRNA药物临床前数据在SCI期刊发表，股价涨了37%，到了7月份，YKYY029这款小核酸药物中美双双获批临床，并且国内临床1期已经开始首例给药。随着YKYY02的临床进展里程碑，股价过去2个月上涨了140%。

第四，就是海外技术映射。当创新药新技术在海外有了新突破，而国内还初露端倪时，这时海外技术有进展或者相关产品商业化有突破的时候，国内技术或者靶点映射类资产就会涨一波。

比如当海外小核酸头Alnylam Q2业绩超预期，上调全年销售预期。国内股市的成都先导、前沿生物、悦康药业就来一波涨幅

再比如在三生PD-1/VEGF超重磅交易，以及信达PD-1/IL-2双抗热度下，很多PD-1多抗产品也带动各种公司股价大幅上涨。像汇宇制药、奥赛康等相关个股都迎来了巨大的涨幅。

第五，即使公司不是研发型biotech，总会参股子公司或者参股并购基金，总会与一些创新药资产沾边，相关股价也会迎来大的涨幅。

比如说塞力医疗，7月涨幅超过100%，主要逻辑就是子公司武汉华纪元生物的高血压疫苗ATRQβ-001申报临床，公司也追加近千万元投资，持股比例由15%增至 30%。不要问为啥增资千万，就能带来30亿市值增长，问就是高血压疫苗有足够想象力！

说完个股方面，再说题材轮动方面。几个月前，常山药业、通化金马、浩欧博等创新药热门炒标的，由于各种原因，导致7月份处于下跌状态。可以说风水轮流转，偏主题概念型开始轮动了！我们对比个股的7月涨幅和6月涨幅，发现6月涨幅较好股票中，只有少数股票在7月份仍然涨幅排名靠前，很多6月涨幅高的票，在7月行情中已经熄火！

最后是总结部分。创新药火热的7月份，A股市场围绕着创新药产品临床新进展、海外技术突破映射、挖掘非创新药企业的“创新药含量”，龙腾飞舞的狂欢了一个月。牛市来临，我们无法轻易言顶。但通过复盘，我们可以看到市场逐步接近顶部状态。譬如说牛市初期的688-U类的纯Biotech已经不再是涨幅主线，而参股资产的临床前资产挖掘却轻易让股价上涨20cm，都意味着股市热度已经演绎到极致。

所以，基于现状，我觉得创新药牛市可能不是戛然而止，但我们应该保持一丝清醒，对于某些票就是按照“主题投资模式”来参与，如果真信，最后可能会吃药。当然硬币的另一面，我们也的确看到的创新药产业趋势在澎湃汹涌，也许创新药产业在不断的资产泡沫中前行，才是真实的发展状态。

2944.A股医药股7月涨幅背后的逻辑

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