迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫反内卷不仅是供给侧改革，还有更深层的逻辑，来自睿知睿见。

最近掀起的反内卷，很多人都仅仅把它跟2016年的供给侧改革类比，然而，两者的差别可能大到你想不到。还有很多人认为仅仅从供给侧下手无法扭转通缩局面，应该更多从需求侧下手。但本次反内卷看。上去是供给侧改革，实际上更是需求侧的重塑。为什么这么说，有以下三个观点作为佐证：

首先，涨价会提升企业利润。

但一说到提振内需，人们首先想到的是提高收入，增加福利，发放补贴，扩大财政等。基于惯性思维，大家在看到反内卷时，对其并不抱太大的希望。因为人们不把反内卷看成是内需政策。在我们的脑海里，降价才能去库存，才会扩大需求。但真的是这样吗？对于那些可有可无的消费，当然是降价才能扩大需求。

但对于刚性消费，降价就不是好的策略。比如，对于猪肉来说。卖10块钱的时候，大家会吃。难道卖15块，大家就不吃了吗？别小看5块钱的差别，卖10块，所有企业血亏。卖15块，他们睡觉都要笑醒。现在的反内卷我用一个不好的词来描述就是：集体哄抬物价。如果让这些企业各自为战，他们肯定往死里卷。谁都不肯放过谁。当这种非理性竞争出现时，就需要外力稳定物价，然后逐步去产能和去库存。那么就能提早让企业恢复盈利。企业盈利了，居民收入才能提高。

最近，美团召开了恳谈会。商家们表示：被迫参与价格战、外卖客单价下滑7到10元、到手收入减少15%、补贴一停顾客可能减少消费等等。商家纷纷表示希望外卖大战早日“停战”，让经营回归常态。如果商家集体停止打价格战，难道消费者就不点外卖了吗？不让商家赚钱，内需才会不足。当价格低于阈值时，继续降价对整个行业都是灾难。所以集体哄抬物价到这个阈值十分重要。理解阈值很重要。

很多时候，商家之间的内卷并不是他们本来的意愿，而是系统出了问题。比如，拼多多的仅退款，外卖平台的补贴战等等。这时候市场会失去理性，即便价格已经远低于阈值了，企业还在玩命的恶性竞争。这个时候，管理层出手阻止出手阻止非理性竞争就十分必要。

第二，要终止非理性预期。

通缩不可怕，可怕的是通缩预期。举个例子，有家服装店由于经营不善，开始打折处理库存。他在门口写着：破产清仓处理，打折甩卖，一件不留。然而效果并不佳。为啥呢？因为人们都知道他急着甩卖，甩不掉就亏钱，时间不利于他。那么人们就会选择多等几天，等到商家撑不住的时候，还会进一步降价。这就是人们对降价产生了一致性预期。

一旦产生这个预期，你越是降价，人们越不买，因为他们总认为你还有降价空间。相反，你看看拉布布，之前价格都炒到超过一万元了。人们傻吗？为了一个洋娃娃花一万元。人们之所以抢着买，是因为预期它还会涨价。可泡泡玛特被涨得怕了，公布扩大了供给，这才打破了涨价预期。至于泡泡玛特是不是真的扩大了供给并不重要，重要的是人们相信这个消息。同样的道理，如果商家找一群托在店里不停的晃荡。人们的预期就会改变。他们会认为，商家一降价，店里就这么热闹。那么他们就不会继续等着进一步降价了。所以预期是一件非常重要的东西。很多人觉得反内卷哄抬物价不可能逆转通缩，这就要看预期有没有改变了。

请注意，反内卷的哄抬物价仅仅只能把价格提到阈值附近。高于阈值，就要回归到真实的供需关系。也就是说，现在的物价是非理性的。理性的价格比现在要高。如果你还不明白，我就举股市的例子吧。我们常常说，股市容易涨过头和跌过头的。

比如，去年最悲观的时候，沪深300跌到了10倍 P E 左右。聪明人就知道，这明显就是跌过头了。是非理性的。股价本质也是由供需决定的。对于理性的人来说，价格越低，需求越大。但大部分人都是非理性的，价格越跌，不仅不买，还一个劲的跟风抛售。去年924金融口的会议，算是一种催化剂，打破了人们认为股价还会继续跌的预期。于是股价出现了极端的暴涨。现在的物价是理性的吗？肯定不是嘛。是市场反应过度的非理性状态了。

我们不可能指望反内卷政策能瞬间把价格拉到通胀水平，但是拉到理性水平是可以实现的。基本面方面，改变是缓慢的，渐进的。把物价拉回到温和通胀的水平还需要很长的时间。

第三，涨价刺激内需。

涨价是一个很宽泛的事，可以涨价的东西很多。比如，普通商品，服务，大宗商品，股票，房子，汇率，收入，福利等。大家可以想想，股票涨价会带来什么？是不是提振内需的政策？汇率涨价会带来什么？是不是会促使海外资金回流？回流后，钱多了，是不是能提升物价和需求？普通商品和服务的涨价能让企业利润回升，带动居民收入增长。

记住，很多事都是互为因果的。你可以说，供需关系改善，物价改善。但也可以反过来，物价上升，供需关系改善。两头都可以带来好结果。并不一定要死脑筋，只是出改善供需关系的政策。对于股市来说，它本身就是提振内需的重要工具。当然会不断涨价。只不过涨价的节奏很重要。一股脑的涨上去无法改变人们的预期，只能增加人们的赌性。缓慢的涨上去，假以时日，就能改变人们的预期，进一步提振内需。

请注意，慢牛有两种方式。一种是美股那种比较均匀的上涨。另一种是日本这种横盘很久然后突然拉升，站上新台阶。我们的A股大概率会走日本的模式。这是资金结构决定的。未来，资金结构变了，慢牛模式也会变。

如果本轮上涨已经积累了足够的动能，就很可能会站上新台阶。然后继续横盘震荡磨死你。震荡的时候，时不时给你来个急跌，吓死你。

总之，A股的慢牛还在继续中，中途肯定会波折，但并不改变大趋势。之前跟大家说过，楼市已经不再是居民财富蓄水池了。股市会接过接力棒。好日子才刚刚开始。只不过嘛，应对牛市比应对熊市还难。

2940.反内卷不仅是供给侧改革，还有更深层的逻辑

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