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私募基金普遍仓位在77%-80%之间，主要都是做的小盘股和概念股，所以虽然上周万得微盘指数下跌，但之前持续创出历史新高的。另外，从6月末开始，中报业绩预告就要开始了，这也导致机构愈发谨慎。消息面上，主要就是7月份的政治局会议了，在这个之前，估计没有强刺激政策出台的可能性。

AH溢价率创出近5年新低，这一方面说明投资者普遍看好港股，但也说明港股大盘在4月中旬之后整体上涨15%的现实。都在关注港币HIBOR利率的走势，如果利率一直在低位徘徊，港股走强趋势就可能持续。

美元指数近期已经跌破98了，说明美元走弱。因为港币是“小美元”，所以为了保证联系汇率制的稳定，在美元贬值背景下，香港金管局只能加量买入美元，以促使港币“同步贬值”，这样港币和美元才会保持一致，其实增加了港币的流动性。等于是货币放水，这是近期港股走强的重要原因之一。

周末发布了5月份M2数据，同比增长7.9%，相比4月份的8%，环比回落0.1个百分点。新增社融虽然同比所增，但主要还是政府债，并不是真实需求。如果说有点亮点的，也就是m1同比提升2.3%，相比4月份的1.5%，环比提升0.8个百分点，但不要忘了，m1口径变了，已经虚化了，也未必是真的“资金活化度提升”。

所以实体经济基本就靠着“政府支出撑着”。而且上半年其实发了政府预算支出的大部分，并没有带动“企业及个人消息信心的提升”，从持续的通缩，房价的疲软，餐饮业的走弱，以及茅台飞天动销价格的不断探底，都可以“窥见一斑”的。在一定意义上，泡泡玛特手办玩偶的走热，其实也是一种“口红效应”，也在印证“宏观承压”。分析经济趋势的时候，也需要芒格所言的“格栅思维””。宏观数据以及微观感知，都要考虑，如果有矛盾需要思考原因。

此外，出口方面，去年下半年是高基数，所以其实无论未来中美谈的如何，下半年出口都会承压的这意味着产能过剩会更加严重，挑战还在后面也正是因为这样，其实大家高度关注7月的政治局会议，因为如果没有“政策强刺激”，业绩验证估计还会延后。这就是当下的实际情况，因此沪指3400点，短期估计难以有效带量上穿。

另外，在6月16日上午，也公布了5月份社零数据，同比增长6.4%，高于预期的5%但同时，5月份cpi和ppi数据分别同比下降0.1%和3.3%，这其实暗示出“量价背离”现象加剧。反应出消费增长更多依赖销量扩张而非价格提升，企业利润空间被压缩，可能进一步抑制投资和就业表现。

从现在开始，到6月末大概还有2周，机构已经在汇总“重点标的行研及动销反馈”，慢慢的开始琢磨中报业绩了。尽量要比别人快一些，哪有那么容易得到的。尽可能的盯着“业绩趋势”，而不是什么“论坛噪音”或者“k线波动”。这是一个值钱的习惯，但大部分人看不上，也嫌麻烦。

持有的每个标的，在6月初，结合研报分析，动销反馈，以及过去总结的财务模型，就要对于中报进行“初估”。看业务趋势，竞品反馈，战略方向，并评估估值性价比。负债率，毛利率，净利率，roe，经营性现金流金额，这些东西在一开始琢磨“护城河优势”的时候就要长期关注，一般最少也得往前看5年的。了解一家企业，是很难的，有时候长期的研究分析，也仅仅知道个皮毛，所以心态上，需要虚怀若谷。

资本市场充满“尔虞我诈”，它最大的特点是“深度博弈”。博弈对手可以利用你的任何所学，给你定制出一种“逻辑陷阱”。所以了解的越多，不代表危险性的降低。需要知道“每种逻辑分析都有特定的前提条件”，对于“前提条件的关注”，其实考验着思维的缜密

股票投资是一件“孤独而严肃”的事情。孤独在于，好的买点，都是缩量的，人必然少。严肃在于，买股票是一种“特殊的经营”，需要挑剔的甄别以及下心的跟踪。

关税战的喧嚣，中东的战火，会让k线短期有所抖动。但这些都不是核心，而是可以利用对象。投资比的是认知，一种在纷繁冗杂中“善于抓到要点的认知”。

一方面，盯紧业绩趋势，毛估着“价值锚定”，这部分未必需要那么精确，因为资讯未必完备，但重要的是这种“思维方式”，要尽量找到抓手，要有“提前了解业绩的欲望”，只要有欲望，慢慢的在“术”的维度可以慢慢进化

另一方面，就是盯着股价波动。值得下手的机会不多的，耐心的等待机会。这其实要求心力的“松弛”，如果敏感度调高，那就会被“无序波动”折磨的没有人样。所以在这个快节奏的时代，钝感力是稀缺的。

坚韧不拔的本质是“认知弹性”与“行为耐力”的协同进化。它需要像锻造金属一样，在反复的“淬火-捶打-冷却” 中去除杂质，最终形成抗弯折，耐磨损的心理结构。韧性的意义被低估了，人们总是觉得“知性”更重要，所以会谈论很多“投资逻辑”。但往往最重要的时候，拼的是心态，是抗压力，而不是分析力。

核心是“在大胜率时候下手”。所以业绩部分毛估准一些，是为了“尽可能的消除某些不确定性”。而价格部分之前说过是“更魔幻的”，只可利用，无需太多解释。所谓的“安全边际”主要防范的就是这种“价格的波动魔性”，在一定意义上，它“难以完全解构”，最多只能“局部解释一些”。所以买的贵，是大忌。不仅意味着“富余量留的少”，而且暗示出对于“波动理解浅”以及“耐心度不足”。是认知和心态的“双重缺陷”

对于自己保持“节奏感”，对于市场保持“距离感”，对于常识保持“敬畏感，对于业绩保持“钻研感”。投资不会很容易的，因为挣钱从来不易。需要持续的总结，需要心性的练达。低买高卖，能忍够狠。

2897.对于宏观及投资的一些想法

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