欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫憧憬美联储降息，抄底美债成拥挤的交易？来自泡沫艺术家。

开篇做个总结，给直接想看结论的人。

想要吃利息的买短端利率债，对于抄底长端的，就算鹰酱明年末能降息个100基点，因为收益率曲线修复倒挂，也占不到啥便宜的。

说白了啊，抄底美债的人就指望着市场崩溃来赚大钱，就像是赌鹰酱经济会大滑坡，然后通货膨胀就会停止，逼得美联储得赶紧降息。但如果这事儿没发生，通胀还是那么高，美联储也不降息，再加上收益率曲线如果又恢复正常，那他们之前押的注就打水漂了。并且所谓“抄底”会带来的大幅亏损，越久期由于时间杠杆越大，亏损越大。

这就是赌博的风险，挺公平的对吧？

最近，听说外面的美股和美债市场都猛地反弹了，大家好像都在赶着抄底，觉得自己捡到宝了。有一帮人梦想着美联储会降息，就开始抄长期的美债，想坐享其成。但这事儿要是不像他们想的那样，鹰酱经济要是没迅速进入衰退，资产价格也没持续大跌，美联储就不可能被迫降息。如此一来，这些人很可能就是在熊市中途就抄底了，可能一开始看着赚了点，但最后极有可能被套牢，又成了这场美元潮汐大戏中的韭菜。

先说说最关键的点，美联储的利率现在是被通胀牵着走的，但通胀真的能降到他们愿意降息的程度吗？

这个问题讨论的太多了，这里就简单逻辑上推演一下。

看看鹰酱现在的情况，工资不加没人愿意干活，美股一拿就是赚钱，稍微有点积蓄的吃着高达5%的利息。这种情况下，大家手里的钱都花不完，通胀怎么可能降得下去？

再想想供应的情况，高利率自然会压低投资，而且这轮经济周期里，我们根本就没看到之前那种投资过热、产能过剩的情况，就被美联储的高利率给急停了。这样一来，稀缺的房子、服务等等，就更稀缺了。

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历史上看，收益率曲线倒挂通常是一种短期现象，这回咱们也见识了异常罕见的长时期倒挂。一般来说，10年期国债的收益率应该比2年期高出1.4%，而最大值会摆动到2.8%+。这种情况一旦开始恢复正常，会在1年左右内完成。

虽然前面说通胀约束下，美联储降不了息，但乐观点想，假如明年底2年期的利率能降到4%，那按照历史的均值，10年期应该回到5.4%，这样的话收益率曲线就能修复，不再倒挂了。目前10年期的利率是4.5%，从4.5%涨到5.4%中间还差了0.9%，这意味着债券的价格得跌不少，来弥补0.9%乘以10年的差额。换句话说，你现在买长期债券，哪怕明年联储真的降息了，你也不一定占便宜，因为收益率曲线会修复倒挂。

再说极端的情况，如果通胀就是降不下来，美联储也死活不降息，那2年期的收益率可能又得回到5%左右，10年期的收益率可能得到涨到6.4%去。

而市场要知道钟摆倒挂可能极深，或许会出现修复时正向，更可能修复过头，假设2年与10年期差值修复为2%，那10年期的收益率就得从两年期的5%涨到7%了。

就拿现在4.5%的收益率对比，如果10年期收益到7%了，这之中2.5%的收益差值需要债券价格更深幅下跌来补偿，差不多一半的利息直接被没收了。

这还是10年期，如果你投资是20年期那跌幅就是它的2倍。过去都是降息周期，好多人都没复盘过加息久期债券的波动有多可怕。这就是抄底债券，但利率预测博弈失败，叠加修复倒挂曲线带来的大幅亏损风险。

所以熊市超跌后反弹的短期市场憧憬，与久期投资风险其实是两码事的。就像现在，人们交易的只是短期内的希望，像三月份小行爆雷时那样，市场因为恐慌而超跌，然后由于一些事件性的刺激有了短期的大反弹。但实际上，如果美联储不降息，债券市场的短期利率就不会下降，长期债券的大反弹导致收益率曲线进一步倒挂。这种倒挂是市场异常状态的一种加剧，是不可能持续的，也就是说这些都只是熊市中的一些反弹。

而那些现在抄底长期债券的人，可能觉得自己是在“吃息”投资，实际他们上是在赌利率会大幅下降，这其实是投机。市场上最大的风险是，很多人以为自己在理智投资，实际却在高风险的投机。尤其是那些长期债券，是在投机超高波动风险品种。债券越久期不确定性越强，自带的时间就杠杆越大。

最后说一句，这两年每逢这样的超跌反弹，很多人总在憧憬过去的那个一直降息的全球超低利率周期。这就如同牛市太长了（确实美债40年的大牛市），走熊后每波反弹，市场都会当做反转情绪亢奋一样，但是很可能很长时间都回不去。

2315.憧憬美联储降息，抄底美债成拥挤的交易？

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