【栏目介绍】

《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

【免责声明】

本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。

【内容索引】

02:04 去产能是一个痛苦的过程，很多企业会在去产能的周期里倒闭掉，但它会提高利用效率和集中度，以及相对提高劳动力的人均收入水平

05:29 集中度提高的代价是失去弹性，在过去几年碰到过两次限电断电的问题，所以我们的政策在大规模推广和发展储能

07:29 如果中国没有在上个周期里面去低效产能，一旦出现全球需求萎缩，就会导致短时间内有大规模的企业死掉，而事实上疫情和去全球化都让这件事正在发生

08:30 去产能需要让泡沫慢慢破掉，亚洲金融危机期间日本就是因为暴力去产能导致他们国内出现了巨大的负循环

09:47 日本在金融危机的过程里损失了3年GDP规模的净资产，因此负债在不变的情况下，它的比例极大规模提升，即便利率低到了借钱没有成本，企业和个人也都不愿意从银行那里贷款

11:02 房地产的泡沫被刺破后，单说房地产和中国资本市场这两项已经减少了30到40万亿，这个资产减值相当于0.4个中国GDP

12:49 跟经济大萧条不一样的是，当时美国的存款减少了30%，但中国在2022年的前11个月净增加了20多万亿，这些居民和企业端的存款部分抵消了房地产和股市净资产减少的影响

14:14 在上一轮的全球化过程中，中国的产能其实是为全世界准备的，起到了缓解通货膨胀的作用

15:55 全球需求量增加理论上会导致商品价格增加，但中国通过持续造东西把这个缺口补上了，这些低效产能既能够适应需求的波动，又便宜

17:20 中国当时有很多这样的灵活用工，把身份证押过来就开始干活，干一个月就走，然后继续找工作

18:17 最后谁吸收了通胀：临时工

20:32 21世纪初，那个时候的流行词是“经济过热”

21:34 加产能就需要加杠杆，钱从哪里来非常重要

23:07 在经济高速发展的时候，政府能够通过调节货币政策来决定是要添把火还是减把火

23:58 外储的强制结汇导致了，只要一有大量的钱进来，就需要印人民币来匹配

25:22 因为人民币汇率没有弹性，所以前期很多人害怕贬值大规模地兑换外币外逃，后期又想赌人民币升值进来套利

27:01 1998年，中国在亚洲金融危机期间承诺人民币不贬值是具有重要意义和大国担当的

27:58 一个国家在发展的时候，通常需要较多的长期投入和固定资产投入，越是蒸蒸日上越容易举借外债

30:40 因为2008年全球金融危机，本应该升值的人民币保持了适度的偏低，所以后来投资的热钱不断地涌进中国，这又间接导致了人民币的增发

32:03 2015年中国做的最新一次汇率政策调整，就是让人民币汇率由供需关系决定，尽量市场化，开启双向宽幅波动的模式

34:27 其实中国在所有的基础行业都是做过多元化市场竞争的，所谓反垄断这件事情对国企也是一样的

35:11 为了让电力运营保有网络效应，中国电力公司最后只拆成了南北两张网，但政府在政策上也要求省级或以下的配电网络不能再是单一大股东

【本期相关】

09:38 《大衰退：如何在金融风暴中幸存和发展》，作者辜朝明。这本书的核心洞见是提出了一种经济衰退的新解释：资产负债表衰退。简单而言就是，公司赚了钱会先选择去减少债务，而不是继续投资。

15:40

23:17 吴敬琏，中国经济学家，任职于国务院发展研究中心市场经济研究所。21世纪初，经济是否存在过热的话题在我国争论不已。在这场争论中，吴敬琏明确表示了自己对国内经济过热的担忧。他认为当时中国在宏观经济方面最为突出的问题，是“行政主导的投资过热”，即地方各级政府运用手中的权力，调动财政、银行甚至企业的资金，投入一些效率低下的政绩工程和形象工程，从而引发的投资过热现象。

23:21 “四万亿”，即四万亿投资计划的简称。早期称扩大内需十项措施，是温家宝力主推动的一项经济政策。2008年下半年受金融危机影响，中国出口急转直下，从年初的超过两位数增长迅速回落至负增长。温家宝在11月主持召开国务院常务会议正式作出此决策，当时外界普遍将之视为“中国政府迄今为应对全球经济危机所作出的最大动作”。

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）

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Vol.24 宏观漫谈11｜21世纪初的流行词是“经济过热”：与李丰聊产能和杠杆（上）

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