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昨晚一个老友给我打电话，他问了我一个很有意思的问题：“股市一定有底吗？”

这个问题很有探讨的价值。

当我们在说指数的“估值”很低，股市在底部区域的时候，我们究竟在说什么？股市的底是怎么来的？

大概10年前的时候，我花了很长时间去研究“缠论”，那是一个自成体系的趋势投资系统。“缠论”有两个很基础的起点：

1）大级别的趋势是由小级别的趋势发展而来的

2）如何寻找 “趋势的衰竭”点。

今天不是要去给大家介绍趋势交易的，而是想从这个角度去思考，股市的顶和底是怎么来的？这两种趋势是如何终结的？

答案很简单：顶是买力的衰竭，底是卖力的衰竭。

07年是蓝筹牛市。那年十一长假，家中80岁的长辈问我能买什么基金。那时候媒体远没有现在这么发达，而连消息闭塞的老人都要开始买基金，买力还有多少呢？

15年是杠杆牛市。15年6月的时候，会看到很多炒股村、学生上课炒股这样的新闻，看到这些你就要很警惕了。因为杠杆牛市最大的买力来自于杠杆资金带来的买力，当杠杆配资被查的时候，买力还有吗？

和顶部相反，底部是因为卖力的衰竭。

股市底部的买家和其它时候的买家是不同的，这时的买家寻求的不是短期的交易差价。而更多的是从投资价值出发。在底部区域的时候，产业资本的增持和回购会显著增加，因为股票价格的盈利收益率或者股息率已经甚至超过了从事实业的资本回报。听到这里，你应该内心很兴奋，是的，你也是这样的着眼长期的买家。

当这样的买力慢慢大于卖力的时候，底部就到了。05年和12年，都是这样的情况。但如果是08年那样百年不遇的金融危机，流动性已经没有了，在货币基金都亏损情况下，大家只敢拿现金，不论多么有投资价值，大家都不敢出手了。这时候政府一般会出手注入关键的流动性，也就是温总理所说的：“信心比黄金还珍贵”的原因。

一句话总结，股市的底部是被投资价值托住的，盈利收益率也好、股息率也好、估值也好，都是这个投资价值的外在量化方式。

不过，比起判断底部，更重要的多的事情是以下两件：

1）你需要在股市的底部区域但不是最低点，买到足够的仓位，这个足够的仓位应该是对你的生活的改善有影响的；

2）在这个或许漫长的底部区域内，不要因为恐惧、急用钱、意外而倒在黎明前的黑暗。

股市的底是怎么来的呢？

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