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2023年底的雪球嘉年华，我表达了相对白酒，我更看好银行。其中核心逻辑有两个。一个是银行股足够便宜。另一个是在经济增速放缓的大背景下，银行对资本金的需求会放缓，有提升分红的能力。

2023年，包括平安银行、招商银行在内的银行股，陆陆续续提升了分红率。作为招行股东，35%的分红率，二马表示非常满意。希望招行明年再接再厉。

一、核心经营指标

营收、利息收入、非息收入都小幅下降；归属母公司股东净利润大个位数增长。数据还行。

利息收入小幅下降是因为息差收窄及资产规模提升对冲后的结果。但是资产规模提升并未完全对冲息差收窄，因此招行的利息收入微降。

下半年招行放缓了资产规模的增长。这和资产荒有一定关系。同时我们看到四季度息差进一步收窄，2023年第四季度本集团净利息收益率2.04%。因此，我们预计未来1年，甚至更长一段时间，招行的利息收入将继续承压。

非息收入方面，净手续费及佣金收入841.08亿元，同比下降10.78%。其他净收入403.46亿元，同比增长25.01%，其中，投资收益221.76亿元，同比增长7.98%，主要是债券投资收益增加；公允价值变动收益18.46亿元，同比增加45.21亿元，主要是债券投资和非货币基金投资公允价值增加。

以上关于非息收入的描述，来自招行2023年报表，二马对此做一个说明。手续费佣金收入下降，这是包括财富管理、资产管理、银行卡手续费在内的各种手续费收入。这是经济活跃度不够，股市低迷等的集中反应。这部分业务很难在短期内有明显的改善。

其他净收入有25%的增长。主要原因有两个。一个是招行加大了非贷款资产的配置。我们从上面图表中，招行资产总额和贷款总额增速不同就可以看出这一点。其次，利率下行周期，债券的公允价值会提升。这在一定程度上对冲了降息周期。

二、资产质量

不良生成率明显下降，招行的资产质量得到很大的改善。

信用减值大幅减少，核销明显增加。这是招行在营收下降的情况下，利润可以增长的核心原因。但是考虑到招行的资产质量明显好转，因此，他这么做是合理的，非刻意调节报表。

贷款计提增加，非贷款计提回补。招行将前几年通过非贷款计提隐藏的利润释放了出来。

资产质量也存在一个隐忧，即1-3年逾期贷款增加了78亿，从22年的98亿增加到23年的176亿。1-3年逾期贷款大幅增加。怀疑和房地产有关。

房地产贷款方面，可以看出过去2年，招行的对公房地产贷款无论是规模还是占比，都有了明显的下降。可以看出招行压价房地产贷款的决心。不良出现了拐点，但是出清尚待时日。

三、其他重要指标

核心资本充足率持续增加，在资产荒的大背景下，公司的资本充足率出现富余，加大分红是合情合理的选择。为务实且重视股东利益的招行管理团队点赞。

招行零售贷款的传统两强，按揭及信用卡贷款增速都出现了放缓情况。其中按揭贷款规模下降，信用卡贷款规模增速低于贷款规模平均增速。招行用小微和消费贷来对冲传统零售贷款的增幅下降。目前招行的零售贷款处于调结构阶段。

四、未来展望

2024年招行面临的情况和23年非常类似。息差收窄，资产荒，手续费佣金收入不振，因为降息，可能投资收益继续表现良好。因此我预估，招行24年收入会继续小幅下降。

资产质量方面是否还有改善空间，对此我缺乏判断。但是招行还有能力继续通过控制计提释放利润。明年还有机会维持2-5%的利润增速。但是不知道这种情况还能持续多久。

如果资产规模增速继续下滑，建议招行继续加大分红比例。当前阶段，也没有什么好办法。苟着，共克时艰。

2457.招商银行2023年年报点评

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