近日，知名风险投资机构 a16z 宣布将旗下加密投资部门 a16z Crypto 更名为 a16z Frontier，投资范围从 Crypto 扩展至 AI、机器人等前沿科技领域。这一变化也反映出部分加密 VC 正在重新审视投资方向。

本期吴说播客对话水滴资本联合创始人大山及某小型 Crypto VC 从业者小杨，探讨加密一级市场的投资回报、项目存活率、投后管理困境，以及 VC 逐渐转向 AI 等新兴领域的原因。

水滴资本自 2017 年以来累计投资近 300 个项目，目前管理资金规模达数亿美元，但仍保持良好运营状态的被投项目不足三分之一，约 20%–30% 的项目存在跑路、归零或投资人权益受损等问题。小杨所在基金规模约 2000 万美元，累计投资约 100 家公司，2024 年一年就投资 70 多家，但由于项目失联、退出困难及回报不佳，2025 年起基本停止新增投资。

两位嘉宾分享了 Crypto VC 面临的共同困境：部分项目融资后长期不回复投资人，甚至融资数千万美元的明星项目也可能最终停止运营；代币解锁和流动性不足使账面收益难以兑现，早期投资者在项目治理和维权方面往往缺乏话语权。大山认为，创始人诚信与投资时机比技术概念和融资背景更重要，而小型 VC 嘉宾则强调真实用户需求、可持续收入及投后管理的重要性。

谈及未来，两位嘉宾均已减少纯 Crypto 投资，转而关注 AI、芯片、数据安全及金融基础设施。大山认为，区块链基础设施已相对成熟，Crypto 未来可能不再是数字经济的主角，而是为 AI Agent 提供支付、隐私保护和操作记录等基础服务。随着 AI Agent 逐步普及，RWA、零知识证明及机器间支付等应用可能为加密行业带来新的发展机会。

嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。
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时间线：

00:00 水滴资本从 5000 ETH 起步到管理数亿美元

06:35 为何从 Crypto 转向 AI 与芯片投资

11:20 加密 VC 行业洗牌下的生存与扩张

16:20 投资近 300 个项目后的选项目标准

20:50 如何判断赛道趋势与投资时机

23:30 遭遇项目方违约、跑路后如何维权

28:45 近 300 个被投项目的真实存活与踩坑比例

31:20 2026 年为何大幅减少 Crypto 投资

34:00 Crypto 为何可能成为 AI 的基础设施

40:30 AI Agent 支付能否带来新的 Crypto 需求

44:45 小型 Crypto VC 的投资规模与策略

46:20 从一年投资 70 多个项目到停止出手

48:40 上百个被投项目的存活率与失联问题

53:40 投资上百个项目后的真实盈亏情况

55:10 哪些投资带来最高回报，哪些最终归零

56:10 为何暂停投资，未来是否还会重返一级市场

59:00 AI 与金融基础设施能否成为新的投资方向

01:00:00 融资数千万美元的明星项目为何最终失败

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EP-123 Crypto VC 现状：大量项目违约跑路，资金转向 AI 与芯片

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