9月21日 大摩内部闭门会：宏观策略谈：各种不稳定性来了

全球宏观策略的核心在于美联储政策的重大转向，从原先的暂停加息转变为由通胀粘性与 AI 资本开支驱动的 “迷你加息周期”。中国经济正处于后地产时代的结构性调整期，家庭与企业部门的同步去杠杆导致内需疲软，宏观政策维持 “托而不举” 的审慎基调。市场配置方面，美股因盈利韧性保持风险偏好，而港股与 A 股受流动性收紧及资本管制影响，上涨空间受限，目标价被下调。相比之下，日本、台湾及韩国市场凭借强劲的盈利预期，成为新兴市场中的优选。全球经济面临地缘政治与能源价格波动的双重挑战，不确定性显著增加，整体宏观环境需在防范通缩螺旋与应对外部流动性收紧之间寻找平衡。