【最新】华创张瑜策略会（2026-9-12最新）评判当前宏观新变局，下一步的机会到底在哪里？

居民存款活化速度是当前市场估值修复的核心变量，过去两年居民存款向权益资产的转移直接驱动了市场行情。A 股 ROE 驱动逻辑已从传统的金融地产信用扩张转向科技与资源品的产业壁垒红利，产业景气度呈现长周期特征。债市目前处于窄幅震荡的消化期，但年末受降息预期及供给优化支撑，仍具备强跑行情潜力。全球经济增长韧性分化，人工智能与绿色转型成为增长新动能，而贸易保护主义及地缘政治冲突构成了主要下行风险。中美经贸关系在务实合作窗口期内，供应链多元化背景下中国制造业优势依然稳固。