硅谷坐标 x FundaAI周默：美股科技公司Q2财报深度拆解：资本开支增速重新超过AI收入

AI 资本开支与投资回报率（ROI）的平衡是当前科技巨头财报季的核心议题。过去一个月半导体板块的剧烈回调，源于机构仓位调整、供应链通胀导致的 CAPEX 激增以及开源模型对闭源模型护城河的冲击。微软凭借 Copilot 渗透率提升与 Azure 算力变现实现逻辑反转；亚马逊 AWS 通过 Anthropic 的强劲增长重回加速轨道；Meta 则因高额 CAPEX 与 AI 变现路径不明面临市场质疑；谷歌尽管云业务增长迅速，但 Gemini 在算力与数据获取上的瓶颈使其在模型竞争中暂时落后。随着算力供给增加，行业正从单纯的算力堆砌转向对 AI 原生应用变现能力与开源模型定价权的深度博弈，未来资本开支的合理性将取决于 AI 能否带来实质性的收入增量。