EP15 | 基本面还在上行，但股价已经见顶？存储的超级周期怎么看？

AI 基础设施建设已将存储推向系统瓶颈，存储性能决定了 GPU 算力的转化效率。存储需求正从 HBM 扩散至服务器 DRAM 及企业级 SSD，形成由长上下文与 Agentic AI 驱动的长期增长逻辑。行业正从传统的消费电子库存周期，转向由云厂商资本开支主导的 “Higher for Longer” 模式，长期协议显著增强了下行周期的抗风险能力。尽管长鑫存储等新进入者带来变量，但 HBM 领域仍由海力士、三星、美光三大原厂主导，技术壁垒极高。当前存储板块估值尚未充分反映商业模式的结构性改善，行业盈利高点预计在 2028 年以后，股价见顶信号通常领先基本面 2-3 个季度。