EP43-7月AI产业链暴跌复盘，只是去杠杆，还是产业范式转移？

AI 产业链在 7 月份经历剧烈震荡，费城半导体指数大幅回撤，反映出市场从追逐算力供给转向审视资本开支的投入产出比（ROIC）。尽管云厂商财报强劲，但对算力过剩的担忧及高杠杆资金撤离引发了硬件板块抛售。随着 Kimi K3 与 DeepSeek V4 等开源模型发布，行业进入 “斩杀线” 竞争阶段，企业应用范式从 “Token 最大化” 转向 “Token ROI 最大化”，即在保证任务效果前提下追求成本最优。这种趋势削弱了闭源模型的高溢价能力，促使行业重新评估基础设施的融资结构与商业模式，以应对日益复杂的 AI 应用成本压力。