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7 月 16 日，国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 D R A M 的公司，今天正式启动科创板申购。此次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 I P O。

但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。

为什么"内存"是一张必须争的牌

这两年所有人都盯着英伟达的 G P U，但G P U 再快，也得有"粮食"喂。那就是内存D R A M，以及它的高端形态 H B M。

内存是 A I 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 A I 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。

它长期被三家公司主导，占全球约百分之90：

美光——代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 A I 产业链自主可控的重要一环。

三星、海力士——单靠三星和海力士，挤进了全球 A I 供应链最核心的位置。韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国想在全球资本面前再抬一次身价。

而中国过去在这块的存在感几乎是零。十几年前，让世界记住中国的，是阿里那样的互联网巨头 。作为二零一四年全球最大 I P O，阿里就是中国互联网力量的一次集中亮相。但那是"上一个时代"的牌。到了 A I、到了"硅基世界"这个新战场，光有互联网巨头不够了，中国需要一个在硬科技、在最底层的芯片产业上能站出来的核心代表 —— 而在内存这个最关键的位置上，长鑫就是被推上牌桌的那张牌。

从阿里到长鑫，其实是中国参与世界竞争的舞台，从"互联网"挪到了"硬科技"的一次接力。长鑫它承担的，是让中国在硅基世界里"有自己的牌"这个位置。

而且这张牌桌，还有一个特别直观的“门票价”——万亿。

就在今年五六月，美国的美光、韩国的三星和海力士，估值先后逼近或跨过 1 万亿美元 门槛。上周海力士在美国上市，按其美股 A D R 价格推算的市值超过 1 万亿美元，即便相对韩国本土股价，有明显的稀缺溢价。

那么长鑫按 8.66 元的发行价算，长鑫这次的发行市值约五千七百九十二亿人民币，一上市就将直接跻身科创板市值最大的公司行列；更乐观的机构，甚至喊出了未来冲向万亿、乃至几万亿人民币的预期。

根据长鑫招股书数据显示，二零二六年一季度营收 508 亿、同比暴涨百分之 719，归母净利润 247.6 亿。这一个季度的利润，是 A 股三家主要存储模组厂加起来的 2.4 倍；

而二零二六年上半年预计归母净利润 500到570 亿，同比增长超过 22 倍，光上半年这一笔利润，就足以覆盖它过去几年累计的亏损；

毛利率约百分之65，在国内半导体企业里是顶尖水平，且客户名单里，阿里、字节、腾讯、联想、小米、OPPO、vivo 几乎一个不落，阿里更是早在几年前就入股，累计投入约 76 亿元，是持股比例最高的行业投资者。其股东和战略投资者名单里，几乎集齐了"国家队"和产业链半壁江山。

而且它和 A 股那些"存储概念股"不是一回事，那些大多是买芯片、组装成内存条再卖的模组厂；长鑫是自己设计、自己制造芯片的 I D M，是真正的"造芯片的人"。

但它这张牌

，

也有明显的短板

长鑫被奖励的核心，其实是"国产自主"这四个字。但在高端存储进口受限的今天，"能在国内规模化造出 D R A M"本身就成了稀缺。但这层稀缺，是"自主"给的，不是"技术最强"给的。

论技术和体量，它还是个追赶者。全球 D R A M 份额约百分之7.67，排名第四；而三星、海力士两家合计超过七成，单是一家的份额，就是长鑫的四到五倍；

A I 最核心的高端内存 H B M，是长鑫最大的短板，目前还在样品和良率爬坡阶段，明显落后于国际头部厂商，即便它们已在量产更先进的产品，但尚未形成同一等级的规模化供货。

所以看长鑫，位置的高度，和实力的差距，同时都是真的。往上看，它是"中国内存"从 0 到 1、被推上世界牌桌的历史性一张牌，位置极硬；往下看，它在技术、份额、H B M 上，离桌上另外几张牌还差得远。

但

长鑫的热度，是真的高。

网下询价时，300 多家机构、上万个配售账户参与报价，网下机构有效申购倍数超过 460 倍；正是这种极高的认购热度，把最终发行价推到 8.66 元，比理论底价约 4.41 元，高了近一倍 —— 原计划募 295 亿，最终发行规模接近翻倍、达到 579 亿。

热，是好事，但也意味着一件事：很多期待，已经提前反映在价格里了。

按它二零二五年的利润算，这次发行的市盈率高达 308 倍，是行业平均的四倍多。单看这个数，贵得吓人。可你要是换个算法，按它二零二六年可能赚到的钱来算，市盈率一下又降到个位数。

而市场现在给的高估值，赌的全是"高增长能持续"。一旦存储行业的景气度掉头，今天看着便宜的动态估值，随时可能被打回原形。所以，别被"新股王""国产之光"的热闹冲昏头。位置的历史意义是真的，但价格里的乐观，同样是真的。

而长鑫拿了这笔钱，一定会扩产。它的目标很清楚：在满足国内市场需求的基础上，尽可能多占市场份额、提升自己的产业影响力。它甚至可能吸引像苹果这样的国际大厂，来采购它的内存，真正参与到全球竞争里去。这是它作为一张新牌，自然要走的路。

但现实里，短期影响其实相当有限。长鑫的产能没法一下子扩到很大，而三星、海力士、美光这几家也都在同步扩产。当大家都在扩的时候，长鑫多出来的那部分，占整个盘子的比例还很小。它是一个新变量，但至少现在，还不是一个能左右牌局的变量。

而且现在全行业正在疯狂扩产。一改前两年减产去库存的谨慎，三星、海力士、美光同步抛出万亿级的扩产计划。光是韩国，6 月底国家出面，三星和 S K 合计承诺未来投入的资金高达数千亿美元级别，要在本土新建一大批晶圆厂；海力士计划五年内把产能翻倍；美光也在美日多地重金建厂。这是一场由国家和巨头一起下场的"军备竞赛"。

所以长鑫它扩产，是这场全球军备竞赛里，又一股新增的供给。短期看，它体量还小，掀不起大浪；但它确实让"全球都在拼命造内存"这件事，又多了一个参与者。在国家战略支持、资本加持、股民追捧之下，长鑫要在这张牌桌上占住属于中国的一席之地，是大概率的事。它未必能马上左右价格，但"这张桌子上从此有中国一个位置"。这件事，已经在发生。

所以，怎么看长鑫这件事？

第一，别把长鑫当成"又一只万亿新股"，把它当成一张"牌"来看。它是中国在内存这个 A I 关键位置上，第一次拍到桌上的核心筹码。看懂了位置，你才看懂它为什么这么受关注。

第二，位置硬不等于实力已经到位。它承担的历史使命是真的，但它在技术、份额、H B M 上和头部的差距，也是真的。别让"国产之光"的情绪，盖住"它还是个追赶者"的事实。

第三，看长鑫，要放到中美韩这盘大棋里看。它不是孤立的一只 A 股，它是"三国杀"里中国刚落下的一子。这盘棋怎么下，才是真正值得长期跟的东西。

最后

同样一块内存，上周的海力士，是韩国把自己最强的牌拿去全球资本面前再估一次价；今天的长鑫，是中国终于把自己的牌，摆上了这张桌子。竞争换了赛道，长鑫要在硅基世界里，接过阿里当年那一棒。从互联网，到硬科技，到 A I 基建。这是中国参与世界竞争的舞台，一次悄悄的换挡。

3285.长鑫今天打新，背后是一场中美韩“三国杀”

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3285.长鑫今天打新，背后是一场中美韩“三国杀”