EP21: 赚得比英伟达还狠，内存股10倍涨幅，还能追吗？

存储行业是否仍属于传统周期股是当前投资界的核心争议。随着 AI 算力需求激增，HBM（高带宽内存）作为 AI 基础设施的关键瓶颈，其制造门槛与良率控制显著提升，导致供给端产能持续紧缩。与传统手机和 PC 市场不同，AI 数据中心买家对价格不敏感，且长约锁定模式的普及正在重塑行业估值逻辑，推动内存厂商从单纯的 PB 估值向 PE 估值转型。尽管内存本质仍具周期性，但 AI 带来的需求韧性与供给侧的物理壁垒，使得本轮周期呈现出前所未有的广度与深度。此外，国产厂商长鑫存储在 DDR5 领域的快速崛起，也成为全球存储供应链中不可忽视的变量，进一步影响了市场供需格局。