本期邀请 Hashkey Tokenization 合伙人兼 COO Jonathan 何文俊，以15年传统金融从业经验，深度拆解基金代币化实操全流程——误解澄清、合规路径、三类客群诉求与典型卡点，为正在观望的基金经理提供上手参考。

1. 三大核心误解

• 代币化基金净值会像比特币剧烈波动——底层资产投资偏好不变，代币是链上1:1影射份额，货币基金底层仍是定期存款等低波动工具

• 公链=不安全——代币由专业机构托管，链下账本是权威账本，行政管理人可在异常情况下重铸代币

• IT与合规部门担忧全面系统改造——代币化仅多了一个链上wrapper，不改变基金合规框架

2. 代币化的核心价值

• 渠道拓展：在持牌虚拟资产交易所开辟一级申赎渠道，触达寻求稳定收益的机构及散户

• 7×24流动性：ETF代币化份额待SFC通函落地后可二级交易；保险公司最看重此点，可在非交易时段应对黑天鹅事件

• Hashkey Chain：以太坊Layer 2，gas fee更低、速度更快，以太坊兼容保留多链扩展口，已协助博时完成香港首支货币基金ETF代币化

3. 三类客群诉求差异

• 资产管理公司：拓展分销渠道，适合以明星ETF策略为试点

• 保险公司：安全、流动性、收益三位一体；双重托管满足安全要求，7×24解决非交易时段焦虑

• 证券公司：切入点在另类资产差异化——音乐IP、版权IP等难以传统方式打包的无形资产

4. 合规要点

• 9号牌公司无需升级牌照，但需向SFC做产品层面申报

• 内资机构需向总行证明境外业务合法合规，说服成本高

• 公募产品目前仅支持法币申赎；私募产品面向专业投资人可接受稳定币；香港稳定币牌照落地后场景有望扩展

5. 首次代币化建议

• 选最有差异性的1-3只产品试点，首次不建议货币基金（市场已饱和）

• 初期避免多链、多托管等复杂配置，选以太坊兼容链保留扩展口

• 与行政管理人提前确认对账职责；推出前对潜在投资人做market sounding

6. 三大典型卡点

• 方案反复修改：需求不定导致监管材料多次更新，项目周期额外延长2-3个月

• 行政管理人不配合：部分管理人拒绝参与链上链下对账，导致项目半停摆

• 需求错判：未做市场验证便投入开发；公募基金落地需约3个月，风向可能已变

00:02 节目开场与嘉宾介绍：Jonathan背景，Hashkey生态及香港持牌机构体系

05:03 传统金融人的第一反应：代币化=炒币？合规与IT部门的典型顾虑

08:27 核心误解拆解：代币化基金vs炒币，公链安全性，链下账本的主权地位

12:32 代币化核心价值：渠道拓展、7×24流动性、ETF二级交易前景

15:35 行政管理人角色：净值计算、申赎记录、链上链下账本对账

17:17 Hashkey Chain定位：以太坊Layer 2，gas fee优势，机构专属设计

20:13 合规路径：9号牌申报要求，中资机构说服总行的现实挑战

33:00 稳定币申赎现状：公募法币为主，私募可接稳定币，待牌照落地后场景扩展

39:10 三类客群深析：证券公司另类资产逻辑，保险公司双重托管价值

47:31 首次代币化评估清单：产品选择、架构设计、前置沟通

50:34 三大实操卡点详解：方案反复修改、管理人不配合、需求错判

59:20 结语：Never too late，没有差的代币化产品

关键词：代币化、基金、RWA、Hashkey、香港、9号牌、SFC、Layer 2、以太坊、货币基金、ETF、保险公司、证券公司、行政管理人、托管、稳定币、7×24、流动性、IP、另类资产、合规、gas fee、博时基金

Ep.159 基金经理要上链，你真的准备好了吗？

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