EP30-智谱的市值凭啥能买下一个小米或两个京东或三个快手？

国内大模型厂商智谱与 Minimax 近期市值激增，智谱市值一度突破 7000 亿港元，估值逻辑已脱离传统价值投资框架。市场追捧的核心在于其作为稀缺 “纯血” AI 标的的生态完整性，涵盖多模态模型、国产芯片适配及 2B/2G 端本地化服务。然而，当前高达 400 倍的市销率（PS）远超海外同类企业，且面临算力瓶颈与盈利路径不明的挑战。随着两家公司即将纳入恒生科技指数，被动资金流入虽能带来短期流动性，但 7 月即将到来的大规模限售股解禁将对股价形成严峻考验。AI 产业的泡沫化估值需回归现金流验证，未来增长取决于算力扩容及 FDE 模式在企业端的实际落地效果。