2026年3月26日，呷哺呷哺披露了2025年年度业绩报告。从核心财务数据来看，2025年公司实现收入37.89亿元，同比回落20.3%；归母净亏损收窄至3.01亿元，较上一年度的4.01亿元有所改善。尽管连续第四年录得亏损，但亏损幅度已出现收窄迹象。收入下滑主要受行业竞争激烈、消费趋于理性，以及报告期内净减少52间餐厅的综合影响。

在呷哺呷哺2025年财报的诸多数字中，虎嗅注意到，有一组数据显得格外突出。财报显示，其年度累计会员约4500万人，年内新增会员近346万人。礼品卡全年售卡金额超6.7亿元，年末沉淀金额超2亿元。礼品卡会员年人均消费383元，是整体会员平均水平的2倍。

在收入同比下降20.3%、净关闭52间门店的调整之年，会员体系却在逆势增长。那么当实体门店的扩张遭遇天花板，沉淀了近30年的用户资产，能成为呷哺呷哺下一个增长引擎吗？

【时间轴】

02:36 4500万会员能“激活”吗？

07:44 会员经济的“反向验证”

12:41 会员经济的故事还能讲多久？

4500万会员，没解决呷哺呷哺的“死穴”

虎嗅·商业有味道

4500万会员，没解决呷哺呷哺的“死穴”