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港股是全球著名估值洼地，但凡有点经验的投资者，都知道绝大部分A H两地上市的公司，A股价格相对于H股明显溢价，且相当一部分溢价十分夸张，不乏A股溢价大几十个点甚至百分百以上；总结原因时，我们会听到税收因素、流动性溢价等等。但是，这其中有个非常反常的异类就是宁德时代，截止3月17日中午收盘，宁德时代H股相对于A股溢价40.14%，183家A H同股同权的上市公司中仅6家H股溢价，除宁德外基本都在个位数，其余176家公司均为H股折价。根据主流研究机构预期，宁德A股二六年市盈率仅18至19倍，增速却有30%加。

这个现象既有趣又悲哀，不过最应该关注的是潜在投资机会以及原因。本文会从下面几个方面做简要论述，分析宁德A股大幅折价的原因以及隐含的巨大机会。

1，历史与心理学因素

从历史出发，和美股等成熟市场相比，A股的年龄就像一个孩子，哪怕从改开算起，中国以市场为导向，飞速发展的时间也并不长。在a股有限的时间内，市值排在前列的主要是金融、资源、白酒等半垄断性质公司，还没有一家科技公司靠技术进步和产品迭代，持续成长至市值几万亿或更高；甚至缺少具有长期成长性加技术护城河的大盘龙头，之前的一些所谓科技成长公司往往是一波走完就沉寂。这就造成在A股历史上找不到宁德时代的参照物，而且高能电池是中国的先发优势产业，国内投资者在海外发达国家也找不到参照物，这就让部分人在面对宁德时失去了心理锚点。

站在心理学角度，人类对未知事物都带有恐惧，这是进化心理学为生存本能留下的预警系统，在原始时代，陌生的声音、未曾探索的洞穴或未知的植物，都可能意味着潜伏的捕食者或致命威胁。那些对未知保持警惕的个体，更有可能避开危险、存活下来并将这种特质遗传下去。因此，恐惧未知本质上是一种被自然选择强化的适应性反应。大脑的杏仁体发挥了重要作用，因为恐惧反应的即时触发离不开大脑神经机制，杏仁体是一个快速的威胁探测系统。当遇到未知或未经历过的情境时，由于缺乏足够的判断信息，杏仁体会优先启动“假想危险”模式，触发逃跑的应激反应。

所以，基于以上两点，A股市场看到宁德近千亿利润、1万亿加市值就觉得可能没空间，却不见美股高端制造、硬件、软件的代表公司市值都在10万亿人民币以上。以储能和电动汽车为主业的特斯拉，是美国高端制造的代表，截止3月13日收盘市值高达1.48万亿美金，约10.2万亿人民币。按即时汇率的人民币口径，特斯拉二零二五年的收入为6548亿，利润262亿；宁德时代二零二五年收入4237亿，利润722亿。为什么美股市场能给这些公司更高估值？因为他们见证过伟大公司几十年甚至百年的持续成长，见证过经久不衰的常青树，愿意给自己国家的优质资产更充分的定价；同理，国际投资者也会给宁德更合理的估值，哪怕在港股这样的地狱市场。而A股投资者在国内、海外市场都找不到宁德的参照物，回顾A股高市值代表，看到的是2万亿的银行、石油、白酒，受到些影响也算能理解。不过，当宁德作为中国高端制造加A股科技公司代表成长到3万亿、5万亿甚至更高市值，为中国科技公司打开A股市值天花板时，回头看现在国内的一些观点必然很滑稽。

这里再写点之前讲过的话，不管是算力链、高能电池还是商业航天、机器人都属于科技成长范畴。部分资金为博眼球，只用科技代指算力或A I相关，显然是故意带歪节奏。要论技术门槛，被这些资金嘲笑停留在P P T上的固态电池，以及去年底开始火热的商业航天比p c b、光模块、电源之类的算力口罩不知高到哪里去，算力如果要讲科技含量就多聚焦G P U、C P U。总之，算力就算力，别天天把科技当成自己。

2，散户与机构行为

众所周知，散户是A股的重要组成部分，贡献了超过一半的成交量，虽然不同第三方披露数据有差异，但大体结论类似。这个群体中相当一部分人偏好低价股，相信很多人都听过类似“这个股票超过100块，太贵了”这种话，好像同样市值同样盈利的股票1元比100元便宜；我怀疑不少散户都没想明白衡量公司便宜与否不看价格绝对值而是看市盈率，还有相当一部分人即使明白这个道理，行为上也会受到类似说法的影响，甚至可能一些机构从业人员也未完全摆脱。本质上这是一种心魔，而克服心魔也是获取超额收益的钥匙之一。

此外，机构的过度博弈也可能是助力因素。国内机构喜欢追求所谓预期差，我认为预期差可以拆解为认知差加信息差。认知差是面对同样的信息，能比别人领悟的更深刻更前瞻；信息差顾名思义，能掌握别人未掌握的信息。大部分机构当然不愿认为在自己的专业领域存在认知不足，那么自然更追求信息差，外在表现就是喜欢提前勾兑。比如著名的dirty money行业——创新药，有人戏称创新药投资的核心竞争力就是打入B D团队，最后成了蹲G的天下。而宁德作为新兴行业龙头，一直被置于放大镜下，能获得的信息差很有限，会让相当一部分内资机构觉得“宁德不错，不过是不是已经充分定价？市场预期差不大吧？”

还有一点不得不提，出于多种因素影响，国人在对待自己优势产业时本质上缺乏应有自信，总觉得别人的才好，自己做好的东西不算什么，本质上是对自己看低。

3，结尾

最后，宁德时代A股相对H股的大幅折价和低估，也造成整个高能电池行业作为中国优势产业被大幅低估，其他优质公司也跟随宁德一起没有获得应有定价，但这种低估一定会迎来猛烈修复。当下买入宁德A股就相对于H股白送40个点，还是容量标的，能容纳大量资金，这样机会是空前的，以后也难再现；而宁德修复的过程，也必然是行业其他优质公司修复的过程。最终，宁德时代打开A股科技公司市值天花板会后来者树个榜样，让后来者再也不会受到类似困扰，让市场知道对于一些中国优质公司，万亿市值不过是刚上路。

另外，我还想说一下，上下游议价是在市场框架内博弈，谈出来的价格就是市场价，上游想涨价下游想压价都无可厚非，谁也没资格指责谁，谁也没有拿刀架着谁，我持有宁德多家供应商，从不觉得这有什么问题。某些投资者对宇宙行赚3000多亿不敢有意见，对茅台赚800多亿不敢有意见，居然因为宁德利润高一点就不停叽叽歪歪表示不满，简直像个没长大的孩子，觉得世界得围绕自己转，这样的人不改变，想在市场长期赚钱概率不大。

3166.为什么宁德时代A股比H股大幅折价

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3166.为什么宁德时代A股比H股大幅折价