欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫我们游戏的商业模式或许正在反向碾压欧美，来自天下哀霜。

在完美世界过去历任高管里，有一位许怡然，我一直觉得很有意思。他曾经是完美的C B O，主导过完美多项投资。完美历史上比较有名气的战投包括火炬之光，星际迷航，深海迷航，无冬之夜等都是他的手笔。后来他还帮完美独立出去的子公司乐道收够了大名鼎鼎的S N K。

不过也很可惜，他走了后，负责投资的这些，嗯，都是产品非常口碑好的一些独立工作室，后来都被卖了（当然赚了不少），然后北美完美后来一落千丈，也是唏嘘。基本就意味着，完美曾经引以为傲的全球化大手笔，在友商都开始跟进后，反而自己却全面退缩。

我写这些，其实是刚读了他在2月初就写的一篇燕云的文章。他在这篇文章里，在赞赏了燕云本身的质量后，继续表扬了燕云探索出来的这个商业模式。并直接说，这是当下网游实现长青收益的新的可以通行全球的健康模式，燕云这次探索对行业贡献，比原神还大

然后他笔锋一转，继续写，为什么海外欧美国家的单机游戏发展这么成熟，确反而是中国以免费网游为主的市场里，先把这个模式探索出来？

这里容许我先佩服许怡然老师，他在2月就下的结论了。那个时候燕云还别说出海，在国内虽然上了两个月了，它的商业成绩也没还征服很多人，依然很多行业从事者和投资人都继续依然看衰燕云的长期表现。至少直到这个月，我在知乎上依然能看到时不时有人在“燕云为什么凉了”类似的话题下，嘲笑燕云的商业表现。也很正常，毕竟很多人只会看I O S畅销榜，只会看能不能超抖音

而许怡然却很坚定的在2月初，网易这条路已经走通了，而且这条路全世界通用！

回到许老师的原文，他说，“虽然中国的免费网游虽然被人诟病了很多年，但却对中国游戏行业有着巨大的贡献，有了他们源源不断贡献的收入，才能让网易这样的大厂有耐心，花10亿级别的投入，愿意经历无数的尝试，最终探索出这种全新的健康的适合全世界的商业模型。”

然后再举了无限暖暖的例子，虽然叠纸的探索还不能说成熟，但总有一天能把这种单机服务型收费模式探索成功的。

这个观点太有意思了，也稍微有点扎心！

中国的免费网游，从诞生之初，就似乎带了原罪！这个确实价值观上，喷的没毛病。不管是从征途开始的免费端游，还是后来更变本加厉的页游与手游，商业吃相，都相当难看。

然而从产业角度，中国游戏行业天生弱势，民间仇视，官方打压。在这样的环境下，这些免费网游也从产业角度干了一件实事：让一批公司真的吃上了“长期高现金流＋持续高毛利”的饭。

正是这些现金流，才支撑网易、腾讯这些厂子可以一次又一次砸“10 亿级大项目”来做各种尝试，失败一堆，偶尔出一两个怪物级别的探索型产品（三角洲和燕云就是其中之一）。

米哈游其实也算！

而反观一直在商业模式上和游戏制作实力上，似乎更有优越感的欧美公司呢？

许老师说，“欧美有这种长期收入养着的游戏公司就寥寥无几了。DE这种小公司也无力带动其他众多欧美公司学习他们的模型，只有暴雪、V社、Riot等有限的几家有较好的条件，但他们因为内容制作成本过高的原因，不敢轻易往这么重的单机体验方向尝试，而是更多死守着超级难创新的纯P v P方向。”

按我的理解，因为欧美的公司主体是做买断制和D L C的模式，这个模式，至少在现在，依然是很多人觉得很高贵的。然而，这种单项目，尤其是3A项目风险极高，失败一次财报上就巨坑。这就导致3A产品越来越保守，不敢过于创新！这几年确实是更小成本的单机主机游戏更惊艳世人。这就导致真正拥有长期现金牛、能养新项目。

于是，这就或许能理解，为啥长线内容向服务型全端游戏，即原神，鸣潮，无限暖暖和燕云，都暂时是是中国专属。因为老外真没几个公司能养得起和养得出这种项目，有这能力的也被限制在自己领域，没得机会去做了。

所以很扎心的一句话：反而是被骂了十几年的中国免费网游，给了中国厂商去探索更健康模式的资本金。

回到燕云的商业模式，说实话，我过去大半年一直在夸，甚至在吹燕云，但我自己对燕云商业模式的理解，还是比许老师差了一大截。

因为我一直认为，纯外观付费，不是新鲜事，腾讯和网易自己的很多游戏早就是了！这不过是一次新的验证罢了。

现在再想，不对，虽然单纯外观付费早就有了，但 “外观付费 + 单机级别内容免费 + 开放世界 + 长期运营” 以这种组合大规模上马，并且国内＋海外都打穿的，目前确实只有燕云这一例。

这些元素以前都在，但是真正把它们打包成“一个可复制模版”的，是燕云。这不只是一个成功的产品，而是一个可推广的“商业＋设计模型”。这个可推广性，要比原神当初还要高，所以许老师说，商业模式上的贡献，燕云超过了原神。

所以许老师很激动地说了一段结尾：“我大胆的预测要不了多少年，等中国人把全世界所有最流行的单机游戏玩法，全都能改造成健康的常青收费模型的那一天，欧美游戏就真正被我们全面碾压了！”

这也是我们很多投资游戏公司的股东朋友们一致认可的大方向，但是大家理解又有不同。毫无疑问，手机游戏端，中国目前绝对优势。

而p c和主机端呢？以及全部端口一起呢？

首先国内游戏行业人力成本确实性价比超高，我们的人力成本结构确实更适合干“高内容量＋高迭代频率”的事。这是欧美国家望尘莫及的……所以游戏外包，基本都分发给亚洲了，33号远征队或许就是未来欧美3A产品的新模式。

国内厂商更敢在收费模型上做极限实验，什么抽卡、季票、付费皮肤，这些东西中国厂子敢往死里卷，确实会更快找到“既能赚钱又不被玩家完全撕碎”的平衡点。因此小到买量小游戏，上到全端内容向游戏，都是我们遥遥领先。

回到投资本身，网易已经是国内第二很多年了，它注定还要当第二很多年。因为第一是必不可想的，然后第三也是基本没机会掉的。但我突然想，虽然还是第二，或许从燕云开始，网易的段位与天花板又一次在自己提升中。

回顾整个全球的可投资游戏标，网易确实很稀缺。

这是今天浮华在我雪球说的一个观点，网易是目前整个全球游戏市场，几乎唯一一个是可以投资的纯正的全端全球内容型服务项游戏标的，其它的要么没上市（如米哈游叠纸），要么不是一个赛道（如腾讯），要么像e a和暴雪有能力但都被收购，要么就老态尽显，要么还在拼命博爆品。

几乎只有网易，是兼了：已上市，大体量、纯游戏内容主业、多端、全球发行、持续高 R&D 投入的，并不依赖单独爆款，可容错冗余空间大。

是的，网易烟花也很大，10亿的射雕是吧，但那又如何？它作为国内网游第一批选手，积累过来太多的底牌了，比如依然还在蒸的梦幻西游是吧。虽然这些积累，有很多败口碑的，但它也实打实用这些积累的资金，孕育了一款又一款的，一直在行业前沿突破的作品。比如永劫，比如蛋仔，比如第五，比如逆手，比如燕云。也比如后续的遗忘之海和无限大。

不管你喜不喜欢网易，它在持续证明它的实力。而我更想说，网易只是国内游戏行业一个缩影，网易之外，即使抛开老大哥腾讯，毕竟把腾讯算游戏公司有点欺负人，我们其它的游戏公司也都各自有各自的亮点，都在这个属于我们的游戏王朝的道路上，努力前进。

愿我们所有投资中国游戏行业的投资人，都能看到自己标的公司，在各个方向开花结果那天。

但还是要提醒下：燕云这种模型本身也是“高成本高风险”，单机级内容＋长期免费更新能跑通的，前提是：

玩家真的愿意持续为外观买单，且生命周期长到可以覆盖开发和维护的全成本。这需要3到5年的周期数据才能真正证明，现在我们看到的更多还只是：燕云第一个螃蟹吃的太爽了！

3058.我们游戏的商业模式或许正在反向碾压欧美

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