欢迎来到《深度求真》，这是由大成基金推出的一档播客节目。我们希望通过交流帮助大家发现真实的自己，找到投资与世界连接的方式，探索更好的投资与生活。

本期节目，我们邀请了大成基金的基金经理冉凌浩，与大家深入探讨 QD 基金、ETF 投资、美股与港股的市场逻辑。从 QD 基金如何从无人问津到成为市场热点，到美股 ETF 高溢价的投资机会，再到巴菲特为何建议家人投资标普 500，本期内容涵盖了全球资产配置的核心逻辑。

我们还聊到了美股十年长牛的本质、港股为何跌了这么久、美债投资的风险点、通胀与市场走势的关系，以及普通投资者如何在全球市场中寻找合适的投资机会。如果你关心如何投资美股、港股、QD 基金，或者希望优化自己的全球资产配置，欢迎收听这期节目。

本期嘉宾

冉凌浩：大成基金基金经理
杨天楠：播客「听懂涨声」主理人

Timeline

01:31-作为大成的基金经理，可以和大家分享一些职业生涯吗？

03:43- 欧债危机对市场的影响，美股长期趋势分析

05:35- QD 账户管理：美股、港股、换汇、股指期货等操作细节

07:08- QD 基金如何从“无人知晓”变成“显学”？

10:00- ETF 变成“meme股”？“投资者宁愿多付 5% 甚至 6% 溢价，也要买美股 ETF。”

11:37-美股涨了十年，QD 现在还有投资价值吗？

17:29- 互联网时代的商业模式如何助推“巨头效应”？纳指前几家巨头为何能“吃下”全球市场？

18:29- 为什么巴菲特建议家人“只投标普 500”？

22:36- 美股到底是受政策影响，还是企业盈利驱动？

23:19-普通通胀 vs. 恶性通胀，美股的表现完全不同。

25:13- 未来美股的通胀风险有多大？

27:13-特朗普承诺“促进经济增长”，但市场担忧他收紧移民政策、加征关税可能导致通胀下不来。

30:14-港股为何过去几年如此惨烈？

33:48- 现在应该如何配置美股和港股？

36:34-美债市场的风险提醒

40:12- 大部分美股暴跌都伴随深层次的经济问题：如 2008 年金融危机、2020 年疫情、2022 年通胀飙升。

42:44- 历史数据显示，美股短期内出现 10%-15% 的调整很常见，纳指调整幅度可能更大。

45:55-美债投资需要注意什么？

49:37-多元资产配置成为趋势，通过投资不同市场（美股、港股、债券等）降低单一市场风险，提高整体回报。

50:27-普通投资者如何配置全球资产？

节目里提到的一些概念

QDII （Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者）：QD 基金是一种允许中国投资者通过国内基金公司投资境外市场的机制。由于中国的资本管制，个人投资者不能直接投资海外市场，但可以通过 QD 额度 购买这些基金。QD 基金的额度受限，因此投资者在购买时可能会面临 限购问题，并且基金净值受汇率波动影响。
ETF（Exchange-Traded Fund，交易型开放式指数基金）：ETF 是在交易所交易的基金，通常跟踪某个指数（如 标普 500 ETF、纳斯达克 100 ETF）。ETF 既可以像股票一样交易，也能提供较低的管理费用和较高的流动性。QD ETF 主要投资于境外指数，但受限于额度管理，部分 ETF 会出现溢价，即市场价格高于基金净值。
ETF 溢价率：ETF 的市场价格与其实际净值（NAV）可能存在差距，当 ETF 价格高于 NAV 时，称为“溢价”；低于 NAV 时，称为“折价”。QD ETF 由于额度限制，投资者需求较高，可能出现 5%-6% 甚至更高的溢价。但长期来看，溢价通常会回归正常水平。

· 纳斯达克100指数（Nasdaq-100 Index）：由纳斯达克股票市场中100家最大的非金融类公司组成的指数，主要反映科技股的表现。

· 标普500指数（S&P 500 Index）：由标准普尔公司编制，包含美国500家大型上市公司的股票指数，被认为是衡量美国股市表现的重要指标。

· 股债性价比：股票相对于债券的投资价值，通常通过比较股票和债券的收益率或风险调整后的收益来衡量。

“meme 股”（Meme Stocks）：指由社交媒体或热点推动，而非基本面驱动的股票（如 GameStop、AMC）。本期节目提到，部分美股 ETF 也出现类似“meme 股”的特征，投资者不惜溢价买入，导致 ETF 价格脱离其净值。
戴维斯双杀（Davis Double Kill）：指的是 盈利下滑 + 估值收缩 共同导致的股价暴跌。比如，港股在 2021 年后经历的 盈利下滑 70% + 估值大幅下降，导致恒生科技指数大跌。

· 软着陆：指的是经济增速下降，但不会出现经济衰退，即美联储或其他央行通过调控利率，使经济增长放缓但不陷入危机。目前市场普遍认为美国经济已实现软着陆，GDP 增速 2.8%、CPI2.7%-2.9%，但仍存在通胀回升的风险。

巴菲特的标普 500 投资理念：巴菲特曾多次表示：“如果我去世，希望家人把钱都投进标普 500。” 这是因为 标普 500 代表了美国 最优质的 500 家公司，长期年均回报 9%-10%，而且投资门槛低、管理费低，适合普通投资者 长期持有。

· 纳斯达克7姐妹：纳斯达克交易所上市的七家科技行业领军公司，苹果 (Apple Inc., AAPL)、微软 (MicrosoftCorporation, MSFT)、谷歌母公司Alphabet (GOOGL)、亚马逊 (Amazon.com, Inc., AMZN)、Meta Platforms (META)、英伟达 (NVIDIA Corporation,NVDA)、特斯拉 (TSLA)。它们因其庞大的市值、强大的市场影响力和创新能力而被广泛关注。

跨境理财通：一种允许大湾区居民合法投资境外资产的机制，主要投资于 美元短债、货币基金，适合寻求稳定收益的投资者。

本期制作

嘉宾：冉凌浩、杨天楠
主播：邓小波
制作：长波工作室

风险提示

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。

03.美股还能投吗？基金经理眼中的全球市场投资逻辑

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