欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫CPI为负，通缩之局如何破？来自二马由之。

11月份中国的CPI 下降0.5%，我不知道这算不算通缩。但是这肯定不是好事情。下降的CPI 表明消费动力不足，经济发展动力不足。比CPI 下降更多的是PPI，同比下降了3%。

为什么会出现这样的情况，是否有解决办法。我尝试从自己非专业的角度，说说自己的看法，此次内容是对于自己认知的记录。

首先CPI和PPI表现较弱的大背景是这样的。全球经济不够景气及国外一些逆全球化的行为，中国出口不振。按美元计价，今年前11个月，我国进出口总值5.41万亿美元，下降5.6%。其中，出口3.08万亿美元，下降5.2%；进口2.33万亿美元，下降6%。自2021年开始，房地产行业陷入调整，要知道房地产是中国的第一支柱产业，影响了众多的行业。房地产作为地方财政的第一来源，房地产调整也影响了地方政府的收入及投资。

出口和投资出现问题，消费自然就会受影响。CPI不振也就在预料之中。

对于PPI的下滑，我认为有两个原因。首先是受出口及消费影响，这个因素不是特别可控，另一个则是因为过度的投资。在经济发展吃力时，扩大投资是拉动经济指标非常有效的手段。但是却未必是真的好办法。

我们看一个例子。2020年河南永煤集团暴雷，这个事导致河南城投债发行受到冲击，直到2021年4月，城投债净融资才由负转正。永煤集团暴雷的原因很多，高杠杆、高利息、过度扩张，煤炭行业产能过剩。这里面我认为最大的原因还是产能过剩导致的低煤价。而河南的煤矿开采成本高，低煤价下盈利很脆弱。

挽救永煤的是行业供给侧改革及突如其来的俄乌冲突，煤价大涨，23年，永煤提前兑现了6只企业债券。

过度投资的结果就是卷，行业很难盈利，价格战，最终行业出清，之前的投资打水漂，人员失业，金融风险提升。除了消费者用上了白菜价的产品外，几乎没有受益者。而且消费者的另一个角色是行业的从业者，企业没有赚到钱，消费者的消费能力又从何而来。另外是否有必要让消费者如此迅速地用上白菜价的产品。事情的发展应该是循序渐进的、可持续的。

因此，在这个CPI和PPI下行的阶段。我个人看法是这样的。

首先要控制投资。特别是产能不紧张的行业（中国似乎大多数行业都产能过剩），不要再扩大生产，浪费钱财了。如何控制呢？可以通过行政准入，也可以通过定向加息，及能源价格的提升。方法很多，不同行业可以采用不同的办法，也可以打组合拳。

控制投资的好处是什么？有企业有盈利，企业员工收入有保证，金融安全得到巩固。另外，没有被投资浪费的资金可以发给老百姓。减轻居民杠杆，形成消费。

其次，提升公共服务价格。我这么说，可能很多人会不满意，因为触动他们的利益了。总体来说，我们的公共服务价格，除了高速路费用，是非常便宜的。电价几十年不动，公交车票费用涨幅远低于居民收入涨幅，市政轨道交通服务长期亏损。真的没有必要这么干。公共服务不能暴利，但是适度的利润还是要有的。

改变地方政府职能，大幅削减地方政府开支。中国基建到了这一步，差不多到头了。再继续基建就是浪费资金。政府搞投资的职能应该要压缩了。把投资的事交给企业，按照市场化的方式进行。非市场化的投资，资金效率不够，资源配置不优。政府职能转向民生。解决百姓的教育、医疗、保障性住房问题。关于这一点，很难主动实施。但是可能在经济环境的逼迫下，不得不实施。但是其实越主动，越早干，效果会越好，阵痛也小。

加息（定向加息）。这个时候说加息是一个很难，很有争议的想法。地方政府、居民部门高杠杆、高债务，加息可能会把他们拖垮。但是低利率也是很危险的。不少企业在低利率环境下大幅举债，建设了大量的落后产能。而未来一旦转向加息周期，就是这些企业出现困境之时。

我鼓励对企业加息，协助企业控制杠杆。我并不鼓励企业在产能已经过剩的情况下继续加大投资。但是我们可以网开三面。

对于居民的房贷利率定向低息，其实居民的房贷利率过去太高了。房贷维持一个不高的利率，对银行来说，照样是优质资产。

对于地方政府债务，我是总体鼓励加息的。低吸对于地方政府没实质性好处。低息是鼓励他们加杠杆。副作用比正面作用大。地方政府的债务需要中央政府协助化解，而不是通过降级利率来化解。

对于鼓励型行业，这个可以出特殊政策，例如中央政府出利率补贴。鼓励破产，特别是非战略行业企业的破产。僵尸企业对于资源优化配置，金融安全都造成了很大的威胁。也扰乱了市场秩序。如果过去不救房地产企业，今天的地产危机就走不到这一步。

以上，我认为对于解决目前的困境是有帮助的。

2350.CPI为负，通缩之局如何破？

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2350.CPI为负，通缩之局如何破？