1946年，霍华德·马克斯出生在美国纽约的一个中产家庭，儿时虽沉迷于漫画和英雄角色，但却是位不折不扣的好学生。21岁从宾大金融学毕业，23岁获得芝大MBA学位，毕业后加入花旗银行从事股票分析行业，是众人眼中的优秀范本。

最开始霍华德师从西格尔教授，谨遵“漂亮50”投资法，投资美国最好、发展最快的50家公司，但10年之后却并没有获得好的结果，这也让他意识到“投资不是买好东西，而是买得好。”随后霍华德转战垃圾债市场，并收获颇丰。

在霍华德的基本投资理念中，周期理论、逆向思维、风险控制一直是绕不开的关键词，他很喜欢引用马克·吐温的一句话，“历史不会重演，但会押韵。” 1995年，霍华德与几位合伙人共同创立了橡树资本，正式开启属于他的周期投资之旅。

时至今日，《周期》、《投资中最重要的事》等多部著作以及持续更新的投资备忘录，仍深刻影响着全球无数的投资者，霍华德用冷静的笔触拆解着市场的狂热与恐惧，成为应对不确定市场的经典指南。

今年恰逢橡树资本成立30周年。借此契机，我们邀请到了中欧基金多资产及解决方案部基金经理许文星以及《六里投资报》创始人徐六里，一起探讨霍华德·马克斯的人生智慧和投资哲学，希望每一位听众都能有所启发。

聊天的人

许文星，中欧基金多资产及解决方案部基金经理

徐六里，《六里投资报》创始人

偌馨，特邀主持人

时间轴

Part 1：透过「周期」来理解市场水位，才能更好地定位当下的投资

01:21 世界上有那么多投资大师，为什么偏偏成为霍华德·马克斯的信徒？

04:51 霍华德·马克斯所说的「周期」究竟是什么？又如何影响我们的生活？

09:44 菜市场指标：当你发现菜市场里都在讨论股票的时候，可能离见顶也就不远了

12:35 在投资决策的时候，可以通过哪些指标来定位我们在周期中的位置？

18:02 随着AI的发展，精准定位周期位置会不会变得越来越难？

22:41 通过感受去做判断并非易事，因为很多时候你就是周期的一部分

24:19 听听思科Cisco的故事，或许能帮助我们理解当下的市场周期

Part 2：对于科技的变化，既不要过度焦虑，也不要过度乐观

29:05 历史不会重演，但会押韵

32:00 科技周期中的资本回报特征，是非常极端的两端

36:04 对于科技创新，大家往往会高估短期的影响，又会低估长期的影响

39:16 对AI的判断，取决于你相不相信技术会改变世界，以及愿不愿意及时拥抱

42:22 AI在金融多资产管理上，能够落实应用吗？

45:03 AI工具这么强大，我们需要担心会被淘汰吗？

Part 3：在投资的过程中学习，不断优化自己的认知框架

48:41 “逆向投资，就是熟练地接住下落的刀子”

55:43 在投资过程中，如何一步步调整自己的策略？

58:30 会选择“落难公主”类型的行业吗？等待时间会不会比较长？

64:00 做逆向投资，该怎么熬过艰难的等待期？

70:13 投资者如何构建自己的“第二层思维”？

72:56 如何通过长周期视角去总结规律并得出结论？

76:19 不断阅读，才能构建自己应对变化的知识框架

79:48 在过度亢奋的市场情绪中做风险提示，是难而正确的事情

82:47 要管理风险，而不是回避风险

- 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 -

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

20. 橡树资本30周年，回顾霍华德·马克斯那些「越品越有」的投资哲学|六里投资报X许文星

中欧基金