欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫标准石油和IBM两个投资案例的启示。来自闲来一坐s话投资。

美国的金融学教授杰里米·西格尔在《股线长线法宝》一书中，提到了标准石油和IBM两个公司的投资案例，颇给人以投资的启示。

西格尔在书中说道：

设想一下，假如你穿越回到了1950年，刚去世的叔叔给你刚出生的女儿留下了1万美元遗产。这笔钱有严格的使用条件：你只能用这笔钱来买入新泽西标准石油公司（如今名为埃克森美孚），或是另一家规模小得多但很有发展前景的新经济公司，名为I B M。同时，你还被要求把所有的分红再投入进去，长期持有不动，只有当2010年你的女儿60岁时才能使用。

你应该买哪家公司呢？

为了帮你做决策，假设有一个能帮人实现愿意的灯神出现了，告诉你未来60年这两家公司的真实年收入、盈利、分红增长率，以及科技行业和能源行业的市值变化。此外，灯神还会告诉你，I B M将在两年内发明出第一台商用电脑，将在未来20年里前无古人、后无来者地成为科技行业领军企业。1950年，没有人会预料到I B M会有如此惊人的增长。

在华尔街专家选股时常用的增长指标里，每一项IBM都远远超过了标准石油公司。每股盈利的增长是华尔街最喜欢的选股指标，IBM的每股盈利增长率在60年的时间里，每年超过标准石油3%以上。并且在这期间，石油行业的市场占比大幅萎缩。1950年，石油公司在美股中的总占比大约为20%，到2010年，占比降至只有10%左右，同时科技行业的占比则提升到了之前的6倍以上。

有了这些信息，相信你会毫不犹豫地选择IBM，这个决定看起来是板上钉钉的事了。

然而，这个选择却是错误的。2010年，女儿打开账户，看到账户里躺着市值近1500万美元的I B M股票可能会很开心，但是如果当初买的是标准石油公司，那么这个账户里躺着的将是超过3300万美元的股票。另外值得一提的是，这两家公司在60年里都跑赢了市场，假如当初投资的是一个市值加权的指数基金，那么账户里的资产只有不到500万美元。

为什么结果是这样呢？

确实，1950年之后不久，IBM的表现要比标准石油公司好得多，但人们对IBM新产品的追捧，使公司估值大幅度上升。虽然这60年间IBM仍然在高速增长，但投资者为此支付了过高的溢价，买得太贵了。

标准石油公司的平均市盈率只有IBM的一半左右，但股息率则比IBM高出2.04%，所以，在分红再投资的情况下，投资者最终积累下来的股票份额，将达到最初买入份额的11.87倍，而同样是分红再投资，IBM积累下来的股票份额只有最初买入的3.63倍。虽然标准石油公司的股价上涨幅度比IBM低了不到2%，但它更高的分红收益率帮它成为长期赢家。

看到这两个投资案例，我抚卷深思，认为它给我们投资人的启示是十分深刻的。

1、长期主义的眼光

投资是一辈子的事情，所以投资的规划要长远。然而，在我们这个市场上，究竟又有多少人真正具有长期主义的眼光呢？我观察到的事实是着实不多，不要说要着眼于未来十年八年，可能大多数人连未来五年的眼光都没有，他们所要的是快速获取股价上涨的财富。

投资真正的敌人不是别人，而是自己，而自己最大的敌人，就是我们往往不具备长期主义的眼光。不难想象，在不少年份I B M的股价上涨幅度是大于标准石油公司的，但是60年下来，差距就拉开了。虽然，60年的时间周期，对于我们投资人来讲是过长了些，因为一个人即使是从20岁开始投资，60年过去了，他就80岁的高龄了，所以，对于很多的投资人来讲，这个时间周期是有点长。但是这个事例也告诉我们，投资要尽量往长远看，比如看未来十年，甚至更长的时间，以这样的长期主义眼光去甄选投资标的，有时我们反而会更容易看清投资的真谛，正所谓“近的迷茫，远的清楚”。

2、股权思维先生与股价思维先生的分野

股权思维先生与股价思维先生的分野，就在于你究竟是以获取优质股权为目的，还是以获取短期的股价上涨为目的，从这一点上，就完全可以看出来了。

我观察到的事实是，市场上绝大多数人深入骨髓的并不是股权思维，虽然他们表面上总是这样说，甚至心里自己也是如此认为，但实际上他们骨子里还是股价思维，因为他们买入投资标的之后，最企盼的就是股价上涨再上涨。

但在我个人看来，买入之后总是盼着股价上涨是不正确的。因为股权思维先生是以获取优质股权的“量”为最终目的，因为决定我们人生财富最终起决定性作用的是“量”，而不是一时上涨的“价”。因为就我们绝大多数人来讲，我们投资的资金是不断流入市场的，即便后续没有资金了，还完全可以分红再投资，而若股价涨太快太高了，就如同I B M最终胜不过标准石油公司一样，对于我们获取更多优质股权来讲，只能是一种长期的伤害。

3、分红再投资的重要性

标准石油公司之所以成为长期赢家，主要是两点，一是估值差距，二是股息高，而这两点是相关联着的。所以，投资组合中要有一些分红率高、股息率高的品种，这对于我们个人投资者来讲，是十分必要的。

在投资的早期，我对一家公司分红与否并不是太在意的，但是投资时间越长，我反而更意识到其中的重要性，因为分红再投资本身就是一种复利。公司的股价掉下来，我完全还可以利用分红再投资，其股价低迷时间越久，将来积攒的股份会越来越多。而若它们的股价上涨太高太快了，反倒不好办了。想通了这一点，对其股价一时下跌，还有何惧哉？

4、萎缩的行业未必不出长牛股

投资还是要讲究一些辩证法的。标准石油公司之所以不被看好，主要原因还是这个行业是萎缩的，所以造成了其长期估值较低。西格尔在书中，还披露了一个数据，就是自1926年至2021年美股表现最好的股票是菲利普·莫里斯，如今的公司名称为奥驰亚集团。它九十五年时间的年收益率为16.02%。如此长的时间，居然保持如此高的年化收益！

多年来，菲利普·莫里斯经历了一系列针对香烟制造商的联邦和州的诉讼案，损失了近1000亿美元，濒临破产。这使得它的股价持续低迷了近10年。不过，公司还是有持续的现金流进账，也坚持进行分红。低迷的股价使股东可以用分红的钱，继续买入更多便宜的份额。逐渐地，对坚持持有的投资者来说，他们持有的股票变成了一堆黄金。

其实不只是菲利普·莫里斯，对于整个烟草行业来说，表现都很不错。从1990年至2014年底，投资到整个股市的1美元平均能获得9.6%的年收益率，但投资到烟草行业的1美元同期能获得14.6%的年收益率，是市场整体的160倍以上。

他山之石，可以攻玉。由此我想到了中国白酒，长期关注研究白酒行业的投资者知道，就整个产量而言，中国白酒的产量是萎缩的，但就我个人的私心来讲，我企盼着茅台未来成为“中国的菲利普·莫里斯”。但投资这东西，就如同自己一个人踽踽地在时光隧道中穿行，并依靠自己的独特认知，能够依稀看到未来若明若暗的丝丝光亮，进而引导着自己坚定前行。

2778.标准石油和IBM两个投资案例的启示

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