大摩2025年大类资产配置建议，多关注美股与日股，减少A股配置；国内明年还将深陷通缩，反应式管理模式，旧政策外资不买账

摩根士丹利发布 2025 年宏观策略展望，指出中国经济正处于通缩持久战中，预计名义 GDP 增速约为 3%。房地产市场调整尚未结束，政策需从传统的供给侧驱动转向需求侧及社会保障体系改革，方能有效打破通缩陷阱。受盈利预期下调、人民币汇率波动及地缘政治风险影响，中国股票配置被下调至低配（underweight），建议投资者保持防御性配置，重点关注高股息板块。相比之下，美国及日本股市因监管环境优化及企业治理改革更具吸引力。尽管外资对中国市场的关注度显著提升，但由于政策落地存在时滞且缺乏强有力的需求侧刺激，市场短期内仍需警惕政策反复带来的不确定性，等待更明确的经济再平衡信号。