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11月22日，黄金涨，原油涨，美元涨，美股涨，唯独A股跌了。

大家都在找原因，提及比较多的有俄乌和朝韩地缘冲突升级，汇率贬值，核心权重近一周持续走弱，避险资金回流黄金，美国相关人士事件影响等。

其中最不可能的理由应该是汇率贬值，近期美元持续强势，强美元的走势是近期压制A股和港股的因素之一，但肯定不会周五跳水的主要原因。因为整体来看，美元在周五收盘之前整体走势虽然相对震荡但也平稳，甚至早盘尾盘与指数一起跳水，2点后美元走势也出现了一定回落，因此这个理由可以排除。

但11月22日下午美元的走势仍然值得关注和研究。11月22日下午17：18，美元指数快速拉升，升破108，日内大涨近1%，创2年来新高。

从目前市场的预期传导而言，存在这样的稳定链条：地缘冲突升级资金避险黄金涨；能源价格上涨通胀预期美元涨；欧洲衰退风险开启降息美元涨。

第一，美元的被动升值

非美主要货币快速贬值会推升美元上涨，叠加欧洲降息而美联储有可能在12月暂停降息的情况下，会加速非美货币兑美元贬值。这几天美国方面并没有太多的数据出台来验证美联储即将暂停降息，日本央行会议还有一个月，但欧洲这边却是率先垮了。

11月22日有两项重要经济数据公布，一个是美国11月标普全球制造业，一个是欧洲制造业P M I；当天下午欧洲11月制造业P M I率先公布，低于预期，而晚些时候公布的美元11月标普全球制造业符合预期并达到近4个月新高。

欧洲数据公布后，衰退预期笼罩，欧元应声跳水，美元快速涨至107.38，创下近2年新高，最后欧元持续跳水并跌破1.04重要关口引发恐慌，受此影响美元快速突破108。

欧元是过去三个月来十国集团中表现最差的货币之一。值得关注的是，相比欧元和日元，人民币汇率贬值的压力仍然相对可控。

针对欧元区P M I数据，汉堡商业银行首席经济学家Cyrus博士在评论欧元区P M I数据时表示，情况不可能变得更糟。欧元区制造业正进一步陷入衰退。服务业出人意料地暴跌，活动自1月份以来首次下降。服务业销售价格通胀是令欧洲央行头疼的一大问题，随着冬季进行，我们预计欧洲即将面对更头疼的能源通胀问题。

乌克兰不断升级的紧张局势导致今年天然气价格飙升45%。虽然仍远低于2022年的记录，但已经足够高，有可能加剧家庭的生活成本危机，并加剧陷入困境的制造业的压力。欧洲的天然气库存本来十分充足，但由于本供暖季气温太低，风力不足导致风电供应骤降，库存正在急剧消耗。

随着天然气库存的快速消耗和莫斯科即将停止供应，欧洲面临新一轮能源危机，情况可能比2022年更为严重。虽然有一些欧洲央行成员开始主张在12月暂停利率，但截至11月24日，隔夜指数掉期的定价显示，交易员预计，美联储将在12月降息，但明年1月很可能暂停；而欧洲央行将在12月连续第四次降息。

另外近期欧元区债券持续上涨，因市场预计经济前景疲软。两年期德国债券领涨，收益率下降11个基点至1.98%，为2022年以来的最低水平。交易员还上调了对明年降息幅度的预期，预计降息幅度约为150个基点。

因此周五美元的大幅波动，主要还是因为欧元区的数据太过拉胯，导致汇率大幅波动从而带动美元突破108，不过异动过后美元交易逐渐冷静，11月22日收于107.0631，11月25日开盘价为106.9598。

第二，黄金稳定反弹

虽然COMEX黄金期货11月25日下跌，但11月22日仍突破了2700美元，也录得周内5连阳的表现。

受地缘冲突影响，近期原油价格企稳反弹，上文提到欧洲天然气库存紧张，今日美国天然气期货价格盘中涨超8%。由于潜在的通胀风险再回升的可能，通胀预期也有效支撑了黄金的价格。

除此之外，文章我们提到了一个观点就是美元信用下降体现在美国债务规模持续攀升导致美元储备货币地位相对弱化。2022年美国债务规模快速攀升，叠加全球“去美元化”进程，黄金成为实物资产流动的核心载体。

据美国独立研究机构联邦预算问责委员会公布的最新报告，美国国债总额已于本周突破36万亿美元，达到创纪录的新高。从今年7月底，美国国债总额达到35万亿，到现在升至36万亿，仅仅用了三个多月时间。

美国财政部下属的财务数据网站当前数据显示，美国联邦政府债务总额已达到36.034万亿美元。经济学家预计，截至2027年，美国联邦政府公共债务占G D P的比重或升至106%以上，打破1946年创下的近80年纪录。

尽管美元的国际地位为其提供了支持，但长期来看，美元可能面临“新特里芬难题”。即，如果金融市场对美元的信心下降，美元可能会贬值，这将对美国的债务可持续性产生负面影响。

因此我们仍然建议各位在资产配置中加入黄金的配置，从长期的角度来看，黄金跟美股一样是高确定性慢牛长牛行情。

第三，比特币也可以避险

比特币近期好消息持续不断，价格也接近10万美金关口。最近52周比特币已经从36751.5涨至11月22日最高的99617.4。

我周末思考了一下，既然地缘冲突环境下，黄金价格能够上涨，那么比特币符合相关特点。虽然过去美股崩盘的时候比特币因为流动性被疯狂抛售，但目前美股稳定，美元也足够强势。

相比持有实物黄金需要支付购买手续费、保管费用、保险费用等等，比特币网络是一个去中心化的系统，这意味着没有单一的实体控制整个网络。用户的比特币存储在个人的数字钱包中，这些钱包可以是软件形式的，也可以是硬件形式的。这种去中心化的特性使得比特币的存储更加安全，不易受到单一故障点的影响。

对于持有大量比特币的个人或机构，分散存储是一种常见的策略。通过将比特币分散到多个地址或不同类型的钱包中，可以降低因单一地址或钱包出现问题而导致的损失风险。

如今年美国众议院通过法案，允许拜登政府没收被美国银行冻结的数十亿美元俄罗斯资产。其中一些富豪的资产受到严重影响，但如果他们提前将这部分资产转成比特币，那么要对他们的资产实施冻结将变得非常有难度。例如比特币支持多重签名地址，该地址需要多个私钥的签名才能完成交易，增加了资产的安全性。这对于机构投资者或持有大量比特币的个人来说尤为重要，可以有效防止私钥丢失或被盗导致的资产损失。

因此比特币未来突破10万美金我并不意外，唯一想知道的是哪里才是虚拟货币的尽头。目前国内比特币E T F还没有发行，未来不知道会不会有相关的产品创新，但对于绝大多数投资者，建议先了解清楚和考虑清楚自身的风险偏好再选择参与。

2701.黄金涨、原油涨、美元涨

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