量化基金，对大部分投资者可能既熟悉又陌生。熟悉的地方在于经常听到这类工具，这种投资方法，陌生的点在于似懂非懂，听不懂。其实它的原理是通过数理统计分析，寻找归纳市场上股票涨跌的因素，然后构建成数学模型，应用到实际投资中，以此作为重要投资决策。

早在2015年，著名作家迈克尔•刘易斯在财经畅销书《高频交易员:华尔街速度游戏》中通过惊心动魄的故事，讲述了高频交易背后一场网络技术大对决，足以刷新我们的认知。为了将信号传输时间缩短3毫秒......这些内容原本计划拍成电影，但是很多人都表示其中的内容很难通过画面完美展示。

【本期嘉宾】

赵老师，中央财经大学经济学硕士，拥有14年高净值客户服务经验，熟悉各类金融产品风险收益特征，为投资者提供各类金融产品及资产配置建议，帮助减少投资风险，实现短、中、长期财务目标；

赵老师小助理：

【本期内容要点】

1、量化投资的定义

量化投资本质是利用数据，对投资逻辑进行建模，并且对投资逻辑进行统计证伪，对于历史上具备统计显著性模型使用模型驱动方式，高效稳定的执行投资；

詹姆斯西蒙斯这个量化投资之王，文艺复兴创始人，曾经这么描述过：由于主观判断存在巨大偏差，面对巨大的价格波动，西蒙斯内心深感不安，他说：“某天早上起来，你感觉自己是天才，市场都向着你……第二天醒来，你又发觉自己是蠢材，市场都和你对着干，太虐心了。”“做主观交易，有时候你像个英雄一样赚钱，有时候又像个狗熊一样的赔钱，不管怎么说，大部分时候，运气占了很大一部分。”为了减少这种惶恐与不安，1988年文艺复兴科技公司旗下成立了铺垫十余年的大奖章基金，大奖章基金采用模型化和程序化交易，数学模型能降低风险，控制回撤、机器程序化交易则降低了每天交易所要承受的各种心理压力。

2、量化投资跟主观投资区别

相同点：都是信息输入-决策输出

a、基本假设条件不同

主观投资假设可通过主观判断长期战胜市场，量化投资认为长期很难战胜市场，寻找短期的个股错误定价机会；还记得，2005年的时候，巴菲特赌约股神说，没有职业投资人可以选出一个对冲基金组合，在10年后击败标普50指数，10年之后，标普500指数年化8.5%，而选择应约的5只精挑细选的对冲基金，年化2.96%；

b、方法论不同

这有点像中西医，主观像老中医，研究员或者基金经理去上市公司做调研，跟创始人沟通，跟企业上下游企业交流，有点像中医医生，通过望闻问切，看看病人状态什么情况，把脉看看脉搏跳动，舌头看看是不是有火，再结合其他情况得出什么病，并对症下药，这主要是依赖中医的经验，判断力；相比之下，量化是将大量数据加工、统计和分析，有点像西医里面的拍CT,抽血，拍片等，根据历史的数据规律，得出是什么病，再开药；

c、研究方式

主观投资基金经理一般都有自己的能力圈，不同的基金经理的研究偏好和擅长领域有所区别，有路径依赖；量化投资更加依赖于数据分析和数学模型，因此更加注重策略的迭代和因子的挖掘，较少对行业或个股的研究。

d、持股集中度跟周期不同

主观投资通常持有较少的股票，并且更加集中在基金经理看好的板块或赛道、行业，百亿规模的主观也就持仓一两百只股票，他们精选个股，持仓周期比较长；

量化投资通常持有大量的股票，有很多持仓超过2000+，高频交易，持仓时间很短，甚至有日内交易。

e、纪律性不同

量化团队通过建模，提取非常丰富的规律和特征，借助大数据，机器学习，拥有更强大信息搜集和处理能力，能够实现微妙级的交易速度，模型，组合研究的深度也会随着技术进步不断提升；严格执行策略，有利于克服人性弱点，降低情绪风险和道德风险；

3、量化投资怎么运作的？

假设：历史会重演，非理性行为，大数定律（增加投资角色的2）可以做空，完全对冲，市场中性；市场中性收益=次数）

数据输入-模型搭建-策略回溯-实盘交易-更新迭代

其中超额来源包括：

4、量化投资分类；

1）只做多，指数增强：对标指数，300指增，500指增，1000指增，小市值，空气指增

指增收益=α（超额收益）+β（市场收益）

2）中性策略，全部对冲风险（β），只剩下α收益

获得超额收益α收益=买入股票组合（α+β）-β（卖出股指期货）；由于对冲是需要成本的，成本一般用基差表示，2021年当时中性策略出现大的回调，就是当时基差特别大，甚至在20%左右，加上当时α也跑不出超额来，双杀；目前基差在4个点之内，对冲成本较低；

灵活对冲，多空择时策略，择时加入空单保护

3）商品类，量化CTA 跟股票，债券相关性低；

CTA的投资标的包括大宗商品，生猪，棉花等。目前规模仅1100亿，样本少稳定性没那么好，大部分时间震荡，突然小部分时间贡献盈利，潜伏时间比较长，守株待兔意思；建议组合配置。

5、公募跟私募量化区别；

中证500指数增强超额收益率（截止到2023年9月底数据）

（1）私募量化选股策略的选股范围更宽泛，覆盖个股规模更小。

（2）私募量化产品的封闭期一般在一年以上，仓位长期处于满仓运作。公募量化为了应对流动性，仓位平均在8.5成。

（3）公募量化策略单只产品的规模大于私募量化策略单只产品的规模。产品规模越大，对产品收益负贡献越大。

（4）公募量化选股采用中低频基本面因子或者采用主动量化（主观研究员构成股票池，量化进行筛选、交易）的方法，而私募量化的获取收益的方法更丰富，例如基本面、量价、T0等。

（5）从人员配置来看，公募量化团队的人数一般在10人以下，而头部量化私募目前投研人数都在30人以上，人员配置更多。

6）决策流程，信息传递不同，相对来说，私募反应更迅速一些。

6、怎么挑选基金？

1）、不要轻易尝试短期业绩特别亮眼管理人

顶级量化机构担任过角色，高手云集；如果做的高一大截，有可能是风险敞口有暴露

2）、不要轻易触碰规模剧增的管理人，量化模型有适应性

3）、团队不稳定的管理人；

对于目前的公募来说，最重要的是抓住β的收益，现在情绪上大家都很低落，但是在量化指标上，股债性价比，估值，上市公司逆回购，上个月公募基金的发行规模创8个月新高，这些量化指标显示现在在市场低位，不需要allin，但是大家要逐步关注啦。真等着咱们主观上情绪感觉到暖意的时候，市场已经狂奔了30%以上。公募除了巴克莱三剑客”，富国的李笑薇、华泰柏瑞田汉卿和景顺长城的黎海威，西部利得的盛丰衍，万家乔亮等都可以关注。

量化优势很多，但是也有一些强大的老中医，经过市场检验，还是可以抓到很好的机会，潮水退去，一些优秀的主观依然可以托付。两者之间不是敌对关系，现在已经有很多主观管理人借助量化工具去分析数据，量化模型也是人搭建的，也有失效的时候，我们应该客观看待两个工具，相互结合使用。

【时间码】🗣

01：04 这期是对量化投资、部分工具的科普；

03：32 量化和主观的区别在哪里？

11:29 量化策略都是怎么运行的？举两种策略说明？

24：20 量化基金是不是也有周期，市场起来以后他们还行吗？

27：32 选择量化策略产品的时候有哪些需要注意？

34：00 怎么看量化的收益追求？市场平均收益？超额收益？

40：55 说一种满足低风险偏好的量化策略！

49：15 公募私募量化产品的长处和劣势在哪里？你能接受超额计提吗？

【关于互动】📃

对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心：

1）做投资心累吗？愿意拥抱量化投资吗？

【往期内容】📖

赵老师往期内容：聊资产配置；聊富人的投资习惯

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欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。

诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。

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本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。

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65.心好累！干脆把投资交给量化吧

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