3227.AI狂热的另一面，写着ROIC

AI 热潮下，企业盲目投入 CAPEX 以换取估值增长，却忽视了 ROIC 这一核心商业逻辑。数据中心作为重资产模式，其折旧年限及收入递减风险常被市场忽略。AI 业务不同于传统互联网，无法通过规模效应降低边际成本，反而面临类似共享单车的资产运营困境。AI 1.0 时代的对话机器人变现困难，而 2.0 时代的工作助手虽具备生产力价值，但其竞争壁垒取决于基模质量与生态连接。投资者应警惕狂热叙事，关注具备真实盈利能力且尚未被市场充分定价的 AI 标的，而非单纯追逐高额资本开支带来的短期繁荣。