大摩[5月4日]：中国内需疲软、通缩、内卷与产能过剩暂无解；A股7月后再看机会；AI落后美国3-6个月，缺芯！

全球宏观策略正处于 AI、能源与国防三重交织的超级周期中。中国政策重心持续向供给侧倾斜，强化科技自立与能源安全，短期内房地产与消费领域缺乏强力宽松刺激。美联储政策转向中性偏谨慎，降息预期推迟，全球流动性承压。尽管中国出口在算力基建与绿色转型领域具备韧性，但内需疲软与产能过剩导致通缩压力持续。AI 领域已进入智能体驱动的非线性跃迁阶段，中国通过工程效率与推理成本优势形成差异化竞争。汽车行业则通过出海与智能化寻求破局，以应对国内市场的零和博弈。整体而言，中国经济呈现 “冰火两重天” 态势，总量复苏任重道远，投资机会聚焦于结构性增长点。