似乎没什么人再提「AI 泡沫论」了

生成式 AI 正在重塑投资范式与产业逻辑，tokens 已取代 DAU/MAU 成为衡量大模型性能与商业健康度的核心领先指标。算力基础设施的 CAPEX 投入通过模型迭代驱动 tokens 消耗，进而转化为 ARR 增长，形成了正向循环的商业飞轮。随着 Agent 技术与 MCP 协议的普及，软件交互从 GUI 转向 LUI，导致传统软件行业的 UI 粘性与 B 端业务 know-how 壁垒被削弱，行业竞争格局面临重构。企业正经历从人力资源（OPEX）向算力基础设施（CAPEX）的跨期支出替代，人力资源行业通缩与算力通胀并存。这种范式转变不仅推动了 Anthropic 等厂商的快速崛起，也促使资本市场重新评估 “重资产、低淘汰率” 实体资产在 AI 时代的价值，标志着 AI 产业进入了由算力与能源硬约束驱动的新阶段。