华创张瑜的重要分享（2026-4-25）接下来的财政：通过当前市场逻辑来分析财政 #中国经济 #摩根士丹利

中国经济正从地产基建驱动转向中游制造驱动，新经济对 GDP 贡献已实现历史性超越。面对卖地收入下滑带来的 “财政内卷”，通过统一大市场规范竞争秩序成为必然。中国中游制造业在全球动荡中展现出极强韧性与溢价能力，出口利润率显著提升，这使得出口退税政策具备调整空间，成为财政修复的重要路径。在全球高油价与供应链重构背景下，中国凭借完备的工业体系与稳定的能源结构，在全球出口份额中保持稳固地位，正加速从国内利润循环向全球利润循环迈进。